资产定价理论是描述市场上资产的价格如何被决定的理论,其目的是协助投资人评估与决定各种证券的价值,使其能制定合宜的投资决策。依据市场参与者是否理性,资产定价理论可以分为理性资产定价理论和行为资产定价理论。研究基于情绪的资本资产定价模型不仅能够推动行为金融理论的发展,而且,对于完善市场资本定价体系有着重要意义。本文用市场数据对情绪与股指收益的联动性进行了研究,并在经典的资本资产定价模型基础上加入情绪因素,构建了基于情绪的两期及多期资本资产定价模型。首先,情绪与收益的实证研究显示不同频率的情绪都是同频指数收益率的正向影响因子,而且市场情绪对股指收益的影响力会随着时间的推移递减;然后,放松传统模型中理性人的假设,从有限理性出发,构建基于情绪的两期资产定价模型并对其进行分析,结果表明情绪会改变市场参与者的组合选择,偏离理性情况下的最优组合。最后,将模型扩展到连续情形,发现最优投资组合比重仅依赖于资产单期收益的概率分布而不依赖于当前以外决策期的资产收益的概率分布,解释了市场中的“短视行为”现象。总之,实证结果与理论探索都说明了投资者情绪对资产价格有重要影响,因此在资本资产定价模型中加入投资者情绪有助于理解资产价格的行为。