证券投资基金作为重要的机构投资者,是我国证券市场的一股重要力量。据wind资讯数据报道,截至2017年底,我国共有开放式基金1633只,持有股票483427万股,持股总市值达到9294亿元,无论从投资范围或数量而言,以开放式基金为代表的机构投资者行为正在深刻传染着资本市场的价格投资行为。本文基于行为金融学理论以开放式基金为研究对象,从个股层面和对市场层面两个角度,研究基金投资者的非理性如何通过基金投资行为对基金重仓股产生影响。首先,利用2011-2017年我国开放式基金的资金流量数据,构建基金投资者的情绪指标,并具体将其区分为乐观与悲观两种情绪状态;其次,通过从个股层面的“异常波动”现象和市场层面的“股价联动”现象,观察基金投资者的情绪对证券市场产生的“传染”现象。利用非平衡面板数据模型探究基金市场中投资者的乐观与悲观情绪状态与基金重仓股价格行为之间的关系,从基金投资中情绪具有传染性的角度,考察基金投资者情绪如何通过基金的投资行为作用于基金重仓股价格特征。进一步,将金融市场区分为牛市和熊市两种状态,考察基金投资者的情绪特征对股票波动和股价联动现象的影响。研究结果表明:第一,基金投资者情绪对重仓股个股波动具有显著影响,且无论乐观还是悲观情绪,均对重仓股波动具有推动促进作用。第二,基金投资者情绪对重仓股股价同步性具有显著影响,且无论乐观还是悲观情绪,均对重仓股股价同步性的产生具有促进作用。第三,不同市场状态下,牛市中基金投资者情绪对重仓股价格行为的影响较熊市更为显著。一系列的稳健性检验,验证了本文结果的稳健性。本文基于基金流量度量基金投资者情绪,从行为金融学角度,考察其与基金重仓股的股价异常波动、股价联动性之间的关系,揭示我国基金投资者情绪对股票市场的情绪传染现象所导致的金融“异象”。此外,本文的研究结果证明了我国基金投资者对股市异常现象的影响,这对基金投资者的行为引导和证券监管部门的治理监督能够提供一定参考和启示。