中小企业缺乏经营资金这一难题一直困扰着我国。造成这一现象的主要原因有缺少可抵押的财物、生产规模小、信用评级较低等。为解决中小企业融资困难,在我国金融界和学术界同时进行了研究和探讨。这其中最为突出的金融创新之一就是中小企业集合债券。中小企业集合债券是由多家中小企业联合以共同的名义对外发行债券,由第三方统一担保和统一评级。但各个企业只是承担自身负债本利的还款义务。中小企业集合债券克服了单一个体因体量小而不能单独发债的缺陷,开拓了用债券获取资金新渠道。然而,随着2012年中小企业集合债券出现了首次偿付困难,人们对中小企业集合债券的安全性产生了疑虑。因此怎样合理地降低信用风险就是一个可以研究的问题。信用风险的度量是信用风险管理的重要部分,通过对信用风险的度量能够尽早识别企业的信用风险并进行有效地控制。本文在阅读大量文献的基础上,基于信用风险形成的机理,从风险识别、风险传染、风险度量到风险控制逐步分析集合债券信用风险。其中运用囚徒困境博弈分析风险传染效应、三方博弈和混合博弈分析风险控制理论,并通过对比分析不同信用风险度量方法,选择运用更为先进的现代信用风险度量方法——基于期权定价理论的KMV模型。当前对于我国中小企业集合债券信用风险度量的方法选取KMV模型的还不多,特别是运用在实证研究方面,这就是本文需要关注和解决的重要方面。本文选取2011年—2014年仍在发行中的中小企业集合债中的50家中小企业为例,依据信用等级分为高风险组和低风险组,搜集企业相关的财务数据,运用Excel、MATLAB软件进行参数的计算,最终得出各组样本的违约距离和违约概率,然后运用SPSS软件进行描述性统计和显著性检验,结果显示低风险组的违约距离显著高于高风险组,违约概率显著低于高风险组,与实际情况相一致;运用Pearson相关系数对违约距离与资产规模和股权波动率的相关关系进行检验,发现股权波动率与违约距离呈负相关关系,资产规模与违约距离呈正相关关系,但结果并不显著,分析原因可能是受数据量和数据质量的影响;最后对KMV模型进行了敏感性分析,结果证明股权波动率和违约点对违约距离最为敏感。基于上述研究,最后从企业、政府、市场三方面对我国中小企业集合债券的信用风险管理提出了具有针对性的建议,以提升我国中小企业集合债券信用风险管理的水平,使得信用风险能够得到更好的防范。