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供应链金融是缓解企业融资约束，降低融资成本和供应链风险的有效手段，在商业和产业发展中帮助解决资金流梗阻问题以及提高企业资本利用率，近年来得到实务界和理论界的广泛关注。作为供应链短期融资的重要来源，商业信用发挥着加速资金的流转和循环、润滑流通和生产的作用，对供应链关系中的企业进行短期融资具有重大意义。在现代市场经济中，商业信用运用广泛，在企业短期资金来源中占有相当大的比重。尤其在金融机构尚不发达的发展中国家，金融抑制和银行业垄断等因素普遍影响企业融资能力，特别是非国有企业长期受到银行信贷歧视，因此具有短期融资功能的商业信用能在一定程度上缓解企业融资约束的问题。截止到2018年12月31日，中国A股非金融类上市公司的商业信用供给大约为4.42万亿，商业信用融资约为4.5万亿，可见商业信用作为非正规融资广泛地存在企业中，缓解企业融资难的问题。充分发挥商业信用对国民经济的支持，缓解中国资本市场的信贷歧视问题，提高资本配置与运营效率是中国应对经济转型期的迫切需要。
以往研究大多从商业信用产生动机、商业信用的成本和收益、商业信用的影响因素等方面展开研究。然而，从现有的文献研究成果来看，得出的结论存在较多争议。譬如商业信用的替代性融资效应和互补性融资效应的争论；商业信用供给市场地位理论和资源再分配效应的争论等，至今没有定论。此外，当前理论界对商业信用供给和商业信用需求的研究基本上是分割的，且从供应商关系或客户关系对商业信用的影响研究是分离的，理论研究滞后于实践发展。为此，本文在供应链背景下建立商业信用的理论框架，分别从商业信用供给侧和商业信用需求侧展开研究，并进一步从二元关系拓展到供应链三元关系下的商业信用研究。本文以实证研究为主，规范研究为辅，将定性分析与定量分析相结合，具体包括以下两方面的研究内容。
（1）基于二元视角的商业信用研究。本部分的研究分别从商业信用供给侧和商业信用需求侧展开，具体包含商业信用供给与需求的影响因素的实证研究；商业信用、供应链关系及阈值效应研究。基于文献研究及相关理论，提出研究假设，分别从商业信用供给的角度和商业信用需求的角度构建面板数据多元回归模型，并引入客户集中度和供应商集中度的二次项开展非线性研究，运用面板数据混合最小二乘法（Pooled OLS）估计结果，检验模型中提出的假设。在稳定性检验中，用固定效应、滞后一期的动态最小二乘法，广义钜估计（GMM）做进一步的分析，以增强结论的稳健性。
（2）供应链三元关系下的商业信用研究。基于供应链金融的视角，将目标企业放到其自身所处的供应链中进行分析，目标企业作为供应链金融中的核心企业，与上游供应商及下游客户组成了三元关系。通过构建面板数据多元回归模型，实证研究“三元”下商业信用和供应链关系，关注供应链企业之间的稳定程度、交互关系及合作协同。此外，开展供应链三元关系下商业信用与银行信贷的动态转换研究，运用Hansen（1999）的面板阈值回归模型（Panel Threshold Model）,分别以供应商集中度和客户集中度作为门限变量，对供应链关系下的银行信贷与商业信用融资之间的动态转换关系进行分析。本部分的研究从二元关系拓展到供应链三元关系，丰富了供应链三元关系对商业信用的合作协同效应研究，以及银行信贷和商业信用动态演化的阈值效应研究。
本文的主要研究结论和创新点如下：
第一，从商业信用供给侧出发，在控制了行业、货币政策、所有权等变量后，以应收账款为代表的“前向信用”商业信用供给与客户集中度、企业规模、盈利、年龄、财务杠杆、股权集中度等呈现显著正相关，而与库存、银行借贷水平显著负相关。从商业信用需求侧出发，以应付账款为代表的“后向信用”商业信用融资与供应商集中度、企业规模、托宾Q、抵押物、库存、财务杠杆、盈利、股权集中度等呈现显著正相关，而与银行等金融机构借贷水平显著负相关。本部分研究对影响商业信用的主要微观和宏观因素展开分析，为企业商业信用融资能力的提高提供了实践指导。
第二，商业信用和供应链关系之间存在显著的非线性关系。在客户关系型交易中，商业信用供给与客户集中度之间由“强势买方市场”到“买方体恤效应”转变，二者呈现显著的倒“U”型关系。非国有企业、产品独特性和货币紧缩政策会增强商业信用供给与客户集中度的倒“U”型关系。在供应商关系型交易中，商业信用融资与供应商集中度之间由“供应商议价能力”逐渐向“战略联盟”转变，二者呈现显著的“U”型关系。国有企业和货币紧缩政策会增强商业信用融资与供应商集中度之间的“U”型关系。本文针对供应链关系和商业信用展开非线性关系研究，从而指出学者们不同观点之间的逻辑自洽，丰富了现有的文献。
第三，核心企业与上游供应商、下游客户建立的三元关系比二元关系合作程度增加。当供应商集中度、客户集中度同时较高时，供应商和客户会同时为企业提供商业信用融资支持，企业商业信用融资增加。三元关系要比二元关系更为稳定，且三元关系可以降低冲突、降低机会主义行为，提高合作关系。本文的研究从二元关系拓展到三元关系，从以竞争关系为主的“利己”到以合作关系为主的“利他”，强调供应商和客户之间通过信息共享、协同互助和信任等合作性联系实现价值共创。
第四，三元关系下商业信用与银行信贷之间存在动态转换的关系。在供应商集中度较低和适中时，商业信用与银行信贷呈现替代关系；在供应商集中度较高时，二者转换为互补关系。客户集中度也是商业信用与银行信贷关系转变的门限变量，在客户集中度较低时，商业信用与银行信贷为替代关系；在客户集中度适中时，二者转换为互补关系；在客户集中度进一步提高时，二者转换为替代关系。通过单门限和双重门限研究，本文将传统的替代理论或互补理论的线性关系拓展至非线性的动态转变关系，为替代理论与互补理论的融合提供了微观逻辑，拓展了商业信用、银行信贷和供应链关系的研究边界。
以往研究大多从商业信用产生动机、商业信用的成本和收益、商业信用的影响因素等方面展开研究。然而，从现有的文献研究成果来看，得出的结论存在较多争议。譬如商业信用的替代性融资效应和互补性融资效应的争论；商业信用供给市场地位理论和资源再分配效应的争论等，至今没有定论。此外，当前理论界对商业信用供给和商业信用需求的研究基本上是分割的，且从供应商关系或客户关系对商业信用的影响研究是分离的，理论研究滞后于实践发展。为此，本文在供应链背景下建立商业信用的理论框架，分别从商业信用供给侧和商业信用需求侧展开研究，并进一步从二元关系拓展到供应链三元关系下的商业信用研究。本文以实证研究为主，规范研究为辅，将定性分析与定量分析相结合，具体包括以下两方面的研究内容。
（1）基于二元视角的商业信用研究。本部分的研究分别从商业信用供给侧和商业信用需求侧展开，具体包含商业信用供给与需求的影响因素的实证研究；商业信用、供应链关系及阈值效应研究。基于文献研究及相关理论，提出研究假设，分别从商业信用供给的角度和商业信用需求的角度构建面板数据多元回归模型，并引入客户集中度和供应商集中度的二次项开展非线性研究，运用面板数据混合最小二乘法（Pooled OLS）估计结果，检验模型中提出的假设。在稳定性检验中，用固定效应、滞后一期的动态最小二乘法，广义钜估计（GMM）做进一步的分析，以增强结论的稳健性。
（2）供应链三元关系下的商业信用研究。基于供应链金融的视角，将目标企业放到其自身所处的供应链中进行分析，目标企业作为供应链金融中的核心企业，与上游供应商及下游客户组成了三元关系。通过构建面板数据多元回归模型，实证研究“三元”下商业信用和供应链关系，关注供应链企业之间的稳定程度、交互关系及合作协同。此外，开展供应链三元关系下商业信用与银行信贷的动态转换研究，运用Hansen（1999）的面板阈值回归模型（Panel Threshold Model）,分别以供应商集中度和客户集中度作为门限变量，对供应链关系下的银行信贷与商业信用融资之间的动态转换关系进行分析。本部分的研究从二元关系拓展到供应链三元关系，丰富了供应链三元关系对商业信用的合作协同效应研究，以及银行信贷和商业信用动态演化的阈值效应研究。
本文的主要研究结论和创新点如下：
第一，从商业信用供给侧出发，在控制了行业、货币政策、所有权等变量后，以应收账款为代表的“前向信用”商业信用供给与客户集中度、企业规模、盈利、年龄、财务杠杆、股权集中度等呈现显著正相关，而与库存、银行借贷水平显著负相关。从商业信用需求侧出发，以应付账款为代表的“后向信用”商业信用融资与供应商集中度、企业规模、托宾Q、抵押物、库存、财务杠杆、盈利、股权集中度等呈现显著正相关，而与银行等金融机构借贷水平显著负相关。本部分研究对影响商业信用的主要微观和宏观因素展开分析，为企业商业信用融资能力的提高提供了实践指导。
第二，商业信用和供应链关系之间存在显著的非线性关系。在客户关系型交易中，商业信用供给与客户集中度之间由“强势买方市场”到“买方体恤效应”转变，二者呈现显著的倒“U”型关系。非国有企业、产品独特性和货币紧缩政策会增强商业信用供给与客户集中度的倒“U”型关系。在供应商关系型交易中，商业信用融资与供应商集中度之间由“供应商议价能力”逐渐向“战略联盟”转变，二者呈现显著的“U”型关系。国有企业和货币紧缩政策会增强商业信用融资与供应商集中度之间的“U”型关系。本文针对供应链关系和商业信用展开非线性关系研究，从而指出学者们不同观点之间的逻辑自洽，丰富了现有的文献。
第三，核心企业与上游供应商、下游客户建立的三元关系比二元关系合作程度增加。当供应商集中度、客户集中度同时较高时，供应商和客户会同时为企业提供商业信用融资支持，企业商业信用融资增加。三元关系要比二元关系更为稳定，且三元关系可以降低冲突、降低机会主义行为，提高合作关系。本文的研究从二元关系拓展到三元关系，从以竞争关系为主的“利己”到以合作关系为主的“利他”，强调供应商和客户之间通过信息共享、协同互助和信任等合作性联系实现价值共创。
第四，三元关系下商业信用与银行信贷之间存在动态转换的关系。在供应商集中度较低和适中时，商业信用与银行信贷呈现替代关系；在供应商集中度较高时，二者转换为互补关系。客户集中度也是商业信用与银行信贷关系转变的门限变量，在客户集中度较低时，商业信用与银行信贷为替代关系；在客户集中度适中时，二者转换为互补关系；在客户集中度进一步提高时，二者转换为替代关系。通过单门限和双重门限研究，本文将传统的替代理论或互补理论的线性关系拓展至非线性的动态转变关系，为替代理论与互补理论的融合提供了微观逻辑，拓展了商业信用、银行信贷和供应链关系的研究边界。