二十一世纪以来,游戏公司经历了快速的发展,成为新的经济增长热点。为了抢占市场份额、完善产业链布局,游戏公司激烈地投资并购。然而最近几年,网络游戏行业发展速度降缓、游戏行业政策不断收紧,许多游戏公司业绩出现了问题,陷入了严重的财务危机,有的公司甚至同时面临着破产和退市的风险。如果这些风险应对失败,债权人、股东、公司职工将面临惨重的损失。2007年6月1日,我国实行的新版破产法正式确立了破产重整制度,为企业处理破产问题提供了新的思路。本文选取天神娱乐作为研究案例,介绍了该公司破产重整的过程,探究其进入破产程序的原因、分析其破产重整模式的选择、重整方案的设计以及实施破产重整的效果,希望能够给面临同样财务困境的同类型公司提供一定的参考价值。本文基于营运价值理论和利益与共理论对天神娱乐的破产重整进行研究。在介绍公司历史发展与经营情况的基础上,揭示了其进入破产程序的原因:游戏行业监管政策的不断收紧导致公司业绩下滑;游戏市场竞争日趋激烈增加了经营风险;不完善的治理结构导致大量不合规行为的发生,严重损害了公司的利益;多次高溢价并购引发了商誉风险;为了支付并购对价和补充现金流,公司大规模借债,陷入借新还旧的困境,最终因无法偿还债务而被债权人申请破产重整。基于对重整计划的介绍,解读天神娱乐的利益相关者积极推动破产重整进行是因为相比较破产清算,破产重整更能维护他们自身的利益。债权人能获得更高的清偿率,股东能获得公司持续经营下去的价值,政府则能维护社会稳定,展示当地良好的营商环境。考虑到公司轻资产、重负债、高商誉的特点,天神娱乐选择了存续式重整,并实施了全额债转股的手段,在提高债权人清偿率的同时又为公司的后续经营留下了必要的资金。通过对公司重整前后的财务指标进行对比分析,可以看出破产重整短期内改善了公司的财务绩效。本文希望通过对天神娱乐破产重整案例的研究,对国内互联网轻资产上市公司的破产重整的理论研究进行补充。上市公司应健全公司的治理体系、合理控制扩张的步伐、安排合理的负债结构。当企业面临退市危机时,可以考虑用破产重整来摆脱退市危机,要根据实际情况选择合适的重整模式,并且在设计重整方案时要注意考虑平衡多方利益。