股价崩盘是波动中急剧下跌所呈现出的异常行情,它不仅扰乱股市本身的既定秩序,还严重损害广大投资人的利益、挫伤整个市场的信心,对市场经济和公司存亡产生强烈的破坏和冲击。守住不发生系统性金融风险的底线,对中国构筑现代化经济体系、推进高质量发展至关重要。因此,对股价崩盘风险进行研究兼具理论价值和现实意义。市场层面的股价崩盘所蕴含的系统性风险具有普遍性、不可分散的特点,故本文聚焦公司层面的股价崩盘风险,以期从上市公司内外部寻找更具可行性和实践意义的风险应对策略。目前学术界关于公司层面股价崩盘风险产生机理的认知基本一致,即信息隐藏假说,该假说指出股价崩盘风险的生成根源在于管理层窖藏公司内部负面消息的行为,而这些消息随着数量的累积和时间的发酵最终会涌向市场引发崩盘。会计稳健性作为公司的内部治理环节,是减缓委托代理和信息不对称问题的重要手段,与公司股价崩盘风险存在密切关联。收益与损失的非对称确认是会计稳健性的重要特征,它通过影响管理层偏好、信息披露等影响坏消息囤积行为,进而对公司股价崩盘风险产生影响。会计稳健性针对的是信息本身,但单从信息本身去探究风险是不完备的,因为对于信息的获取、处理、确认及披露等每一环节都充满了人的因素。相对传统内部治理,机构投资者是公司治理的重要外部力量,他们通过参与上市公司治理,能够对上市公司信息披露的时间、内容及偏好等产生影响,无论施加影响的程度和好坏,最终都可能会波及公司股价。通过文献梳理发现,现有文献分别从持股比例、竞争文化、政治关联、羊群行为、网络中心性、信息共享和异质性等方面考察了机构投资者与股价崩盘风险的内在关联。那么会计稳健性这一内部运行机制,同样可以作为机构投资者参与公司治理的一种手段,为此本文将探析机构投资者是否会通过与会计稳健性的相互影响共同作用于公司股价崩盘风险。由于机构投资者本身在持股时长、行业属性、是否与被投资公司存在商业关系等方面有所区别,从而决定了不同机构投资者通过参与上市公司治理期望达到的利益目标和采取的治理行为不同,所以研究机构投资者需要深入分析机构投资者股东异质这一特性。故而进一步引入机构投资者异质性进行考量,尤其是分析机构投资者异质性与会计稳健性的交互作用对公司股价崩盘风险的影响。本文立足委托代理理论、信息不对称理论和股市脆弱性理论,以公司股价崩盘风险为被解释变量,以会计稳健性、机构投资者异质性以及二者的交互项为解释变量,根据理论分析和研究假设推导出理论模型,进一步通过单位根、固定和随机效应、多重共线性、异质性、序列相关和截面相依等一系列检验确定实证模型,最终进行回归分析和稳健性检验。文章以2014—2018年沪深两市A股非金融类上市公司数据为研究对象,实证检验了会计稳健性与公司股价崩盘风险之间的关系,并进一步分析了机构投资者异质性与会计稳健性的交叉作用给公司股价崩盘风险带来的影响。结果表明会计稳健性与公司股价崩盘风险显著负相关,同时在对机构投资者进行异质性区分后,和非稳定抵制型机构投资者相比,兼具稳定、独立特征的稳定抵制型机构投资者通过会计稳健性这一内部治理手段,充分参与到上市公司治理当中,从而真正发挥股东的监督治理效应。这表明在控制风险、稳定市场时,不仅应当考虑会计信息质量的改进,同时还要区分机构投资者隶属的不同类别,注重内部机制和外部力量的协调整合,才能更加有效地预防和降低风险。因而文章的研究结论为防控应对公司股价崩盘风险、维持企业和市场平稳秩序提供了一定的参考价值。