在放宽金融业准入、扩大对外开放的大背景下,中国涌现出一大批企业进军金融市场的现象,除了常见的金融理财产品投资,产融结合这种资本运作方法也越来越普遍。目前,中国金融体制改革越发开放,政府对民间资本进入金融行业持鼓励态度,金融机构为了扩大规模吸纳实体企业资本,实体企业为了获取金融领域高额利润持股金融机构,产融结合进一步深化。从2006年一直到2014年,我国上市公司对金融机构的股权投资规模增速较快,产融结合型企业呈爆发式增长;自2015年之后,因为国家政府出台监管政策,对产融结合的投资比例进行限制,产融结合上市公司数量有所下降,但目前仍有上升趋势,尤其是上市公司持股非上市金融机构的产融结合模式,在政策鼓励下得以进一步发展。由于这些金融机构未在A股上市,经营及盈利状况并不清晰,产融结合存在很大的不透明性,由此产生的关联交易风险极大,这在一定程度上会加剧金融市场的风险,进而影响中国的经济发展,因此在产融结合形成经济效益的同时,也要防范其可能产生的风险。在此背景下本文选择对上市公司持股非上市金融机构进行深入研究,探讨金融环境发展对企业实施产融结合的影响,金融深化是否影响了企业的产融结合决策,对产融结合程度是否也存在影响?本文通过实证研究发现,在产融结合是否实施的问题上,金融深化由于能够缓解区域融资约束,能够降低企业产融结合的动机;企业个体特征之内控质量、企业规模和CEO金融背景对区域金融深化具有调节效应,区域金融深化降低产融结合的动机在内控机制不完善、企业规模较小、CEO不具有金融背景的企业中表现得更显著。基于此结论,我国应加快金融深化工作,更好地服务于这类企业,进而降低企业产融结合的风险。在实施了产融结合的上市公司样本中发现,区域金融深化的提升能够促进产融结合程度的加深,进而提高企业产融结合的投资效率。企业内控质量和企业规模对区域金融深化的作用存在调节效应,而CEO金融背景的调节效应不显著。研究结果还显示小规模、内部控制体系不完善的民营企业更可能加大对金融机构的投资比例,这个结论提示我国应加强对中小民营企业的产融结合行为监管。本文对我国产融结合形成条件领域的研究成果提供了补充,丰富了该领域的实证研究;也探索了区域金融深化对产融结合的影响路径,尝试构建了金融环境对产融结合的作用机制。本文基于金融深化这个外部环境,探讨了金融深化对企业产融结合发生可能性、产融结合程度的影响,以及企业个体特征对区域金融深化的调节效应。通过对非金融类上市公司持股非上市金融机构的样本进行研究,有助于政府更好地监管实体企业持股金融机构的行为,为金融深化改革提供了企业层面的支持,也为上市公司进行产融结合决策提供了理论和实证借鉴。