随着经济的发展，企业单纯依靠内部自有资金已很难满足技术进步和规模经济对资金的需要，发行股票筹资业已成为现代企业经营决策的一项重要内容，文章的研究对象即是企业的融资效率、融资环境、影响因素及作用机理，采用我国A股市场新股首日抑价衡量。文章的思路为先研究企业的融资效率、融资环境，然后深入分析了其影响因素及作用机理。融资效率、融资环境方面，文章认为目前我国一级市场还未成熟，具有“新兴+转轨”的双重市场特征。在股权分置时代我国新股平均首日抑价为122.95％，全流通之后市场情况虽有所改善，但我国新股平均首日抑价仍高达95.59％，需进一步完善。在研究融资效率、融资环境即新股首日抑价的影响因素方面，文章逻辑严密，先从理论方面分析，文章结合我国一级市场“新兴+转轨”的特点，创新性地将一、二级市场综合考虑，从制度、股权结构、股权分置、炒作等方面深入研究我国新股首日抑价的影响因素，突破了同类文章简单套用成熟市场的影响因素来研究我国市场的“水土不符”。经过严谨的理论分析后文章选取了1996年1月至2007年4月共1058个新股样本，从四大方面，共38个解释变量对新股首日抑价的原因进行了科学、缜密的实证分析。文章还率先实证研究了全流通时代我国融资效率、融资环境的情况、特点及全流通时代新股首日抑价的原因及变化。文章不仅分析了影响新股首日抑价的因素，还分析各个因素的作用机理，即这些因素是通过收盘价，还是发行价对新股首日抑价产生影响的。为此，文章通过计量经济学模型系统研究新股首日抑价的影响因素，并通过描述性统计分析研究这些因素的作用机理，突破了同类文章停留在表面的不足。在建模方面，文章为充分挖掘数据的信息，将新股数据按上市时间排列，针对金融数据的特点，创新性地采用了非对称的ARCH-GARCH模型并引入ARMA项，较好地消除了自回归条件异方差及高阶自相关的影响。突破了同类文章建模中的不足，增强了模型的指导价值。经过缜密的理论及实证分析，文章认为我国新股抑价的主要影响因素与成熟市场发行价的理性偏低不同，我国的影响因素为一级市场制度性因素造成的新股供给缺乏弹性、低定价效率、低发行效率；股权结构的不合理与股权分置因素造成的二级市场缺乏投资价值；庄家对新股的炒作及散户的跟风行为。在这些因素中，股权比例的不合理，股权分置因素属根源性因素，影响着一级市场制度的制定，是炒作氛围浓厚，新股首日抑价过高的深层次原因；为企业筹资的目的与企业缺乏投资价值这一矛盾导致的制度缺陷为炒作提供了生存空间；恶性炒作使二级市场的泡沫蔓延到新股的首日收盘价及首日抑价。文章认为较偏低的发行价而言，二级市场的恶性炒作对新股首日抑价的影响更为重要，是我国新股首日抑价最直接的原因。这种恶性炒作对价值投资理念的挑战及泡沫的鼓吹不利于企业的直接融资市场长期、稳定的发展。文章的其他创新性成果包括：1．一级市场制度改革有利于提高金融市场的资源配置效率，提高发行价，抑制炒作因素，降低新股首日抑价；2．我国新股存在供不应求的局面。未分流炒新资金的发行方式炒作力度较大，具有较高的首日收盘价及新股首日抑价；已分流炒新资金的发行方式炒作力度有所减小，能够在一定程度上降低首日收盘价及新股首日抑价；3．网下询价，上网定价的发行方式能够显著提升发行价，降低新股首日抑价；4．不同于同类文章，本文证明了股权结构因素对企业融资效率及新股首日抑价产生影响。在企业融资效率方面，法人股比例、流通股比例较大的新股具有较高的发行价，国有股比例较大的新股具有较低的发行价；在全流通前，股权比例与新股首日抑价呈现倒“V”形关系，即国有股比例、法人股比例、流通股比例等互相制衡的新股具有较高的首日抑价；境外法人控股与高管股均具有良好的炒作题材及较高的新股首日抑价；5．增长速度较快的行业具有较好的炒作题材及较高的新股首日抑价，但发行价是炒作的制约因素；6．总体ARCH-GARCH模型中的不对称项证明一级市场“新股不败”的信念、二级市场严重的泡沫及高风险、投资渠道的缺乏等因素对较高的新股首日抑价具有维持作用；7．全流通时代非流通股股东与流通股股东利益的统一、询价制的实行等有利因素能够显著提高市场资源配置效率，新股发行价，降低新股首日抑价；全流通时代市场变化更快，庄家更注重炒作风险的前期控制，降低的新股首日抑价背后隐藏着更强的炒作；8．全流通后，股权结构与新股首日抑价的关系有一定变化。由于全流通后的减持、减持前的炒作、并购及新庄家等新的炒作因素，国有股比例、法人股比例等与新股首日抑价呈现“V”形关系；流通股比例仍与新股首日抑价呈倒“V”形关系，说明适中的流通股比例是庄家炒作的前提；其它方面变化不大；9．全流通后，ARCH-GARCH模型中不对称项的变化说明全流通后新股首日抑价的波动有所增大；文章对企业直接融资市场，即一级市场的完善、健康发展，企业股权结构的配置、绩效及融资效率的提高有一定的理论意义与实际意义。