创业板是在我国股票市场运行十年的背景下推出的，其目的在于为高新技术和高成长性企业提供有力的金融支持。由于该市场的定位明显与传统企业不同，投资者在创业板上面临的风险将远远大于主板市场上的风险，加之创业板作为小盘股市场，投资者的信心对市场的成败至关重要，因此创业板从减少投资风险和保护投资者利益的角度出发，强调以信息披露为本的监管理念。作为从主板市场的基础上发展起来的新兴市场，创业板难以割断与主板市场的种种联系，特别是目前主板市场上存在的有关信息披露方面的问题，不仅严重影响了主板市场的效率，而且在一定程度上不可避免地要影响到创业板市场的发展。因此，本文立足于对创业板上市公司信息披露问题的研究，以探讨如何将未来的创业板市场建设成为一个相当透明、公正有序的市场，并在此基础上充分发挥价格配置资源、优化产业结构的作用。本文从分析证券市场上有关信息披露的基本理论出发，说明信息披露对提高市场有效性的普遍重大意义。在探讨创业板信息披露问题之前，分析了创业板的风险因素，由此引出信息披露对于防范创业板高风险的现实意义。接着本文系统阐述了创业板上市公司信息披露的特点，提出目前在披露内容上应关注的几个问题以及对创业板信息披露规范建设的几点建议，最后通过分析当前主板市场上高科技板块信息披露的状况，预见性地提出提高创业板信息披露质量的对策措施，以期能对创业板信息披露制度的完善有所贡献。本文共分四章。第一章 证券市场基本理论与信息披露这一章主要阐述证券市场有关信息披露的三大理论，得出信息对于证券市场应有功能的发挥具有重大意义的结论。首先介绍的是有效市场理论，提出新的信息带来价格新的变化，充分及时的信息披露将有助于减少市场上内幕交易者攫取不正常回报的机会，从而确保广大<WP=3>投资者获得公平的待遇；接着介绍股票的内在价值理论，提出当市场效率不高或者无效时，信息（特别是企业未来盈利的信息）有助于投资者对股票的内在价值形成合理预期，并据此作出理性经济决策，以实现资源的优化配置；最后介绍信息不对称理论，提出信息披露有助于均衡市场各方的力量，降低信息成本和交易成本，进而有助于提高证券市场的效率。第二章 创业板的风险与信息披露这一章从介绍国际二板市场的形成和发展入手，提出创业板是我国新经济发展的必然要求，但由于创业板只强调企业成长潜力，不强调企业已有业绩的上市条件以及创业板企业未来经营存在许多不确定性，使得创业板市场上的投资者面临比主板市场更大的投资风险，如新技术新行业判断的风险，预期的风险，价值判断的风险，企业的道德风险，摘牌的风险等。为了防范和化解这些风险，减少投资者面临的不确定性，强而有力的信息披露制度就成为创业板的必然选择。但是，这并不表明信息越多越好，只要创业板企业坚持遵循真实、准确、完整、及时的原则向投资者披露有可能影响上市公司股价的各种信息，那么即使投资者利用该信息作出了错误的决策，上市公司也不应承担任何责任。第三章 创业板上市公司信息披露问题的探讨 本章是全文的重点，分为三个小节，主要是针对目前创业板市场规则咨询文件中有关信息披露的重点和不足之处进行探讨，并在此基础上提出完善创业板信息披露规范体系的几点建议。本章第一节将目前已发布的创业板信息披露规范分别与审批制和核准制下的主板市场信息披露规范作比较，突出了创业板上市公司在业务、技术、公司治理结构、关联交易以及保荐人制度上的创新性。随着新股发行机制由行政审批转向核准制，上述差别越来越小，既体现了知识经济时代对传统行业和创新行业的共同影响，也体现了我国证券市场日益市场化的特点。而在真正市场经济意义上的股票市场中，股票价格由市场来<WP=4>决定，是众多投资者对股票内在价值判断的加权平均值，股票的信息定价机制一旦重新被市场认同，那么强制性的信息披露的意义就凸现了。第二节从创业板的股票定价模型出发，指出企业的未来盈利和核心竞争力是决定股价的最重要因素，然而受会计假设的限制以及缺乏可靠的计量方法，这类信息常常因为披露得不完整而降低了它们的决策效用性，同时也可能因此成为内幕信息的源头。鉴于此，作者提出创业板企业应该提供企业成长性分析报告和盈利预测信息。在企业的成长性分析报告中，作者首先指出企业拥有和控制的无形资产以及人才和技术组合的核心竞争力是企业实现可持续发展的基石，接着概括介绍了现行会计制度下此类信息披露的状况，最后针对存在的问题，提出改革建议，并详细阐述了企业成长性分析报告的内容。关于盈利预测信息，毁誉参半，当前创业板上市规则中也不作强制性要求，但从盈利预测的作用和实际效果分析来看，其利大于弊。因此作者指出创业板上市企业应该披露盈利预测信息，并且为了保证盈利预测的质量，提出了相应的对策措施。第三节是对创业板信息披露规范体系的思考。在强制性披露政策下，上市企业对外发布的任何信息都是在具体的规范指导下进行的，信息披露规范是否健全和完善直接影响着上市公司信息的公开程度以及所公开信息的质量。