媒体报道、内部控制质量与股价崩盘风险

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随着市场化改革的不断推进,一大批高科技、创新型企业迅速发展。为了给新经济提供新的发展平台,创业板市场应运而生。自2009年10月30日开板以来,创业板上市公司的总市值已经超过4万亿,成为中国创新创业的一个重要窗口。然而,创业板公司普遍存在“高发行价、高市盈率、高超募资金”的“三高”现象,一旦公司业绩波动、面临下行压力时,创业板会表现出比主板更大幅度的下跌。较主板而言,创业板公司一直存在着更为严重的股价崩盘风险。随着互联网和信息技术的快速发展,媒体逐渐在社会生活和经济生活中扮演越来越重要的角色。一方面,媒体具有信息中介功能,能够通过信息挖掘、披露和扩散,增强资本市场的信息透明度,为投资者提供及时、多元化的信息;另一方面,媒体具有监督治理功能,通过对公司经营活动和经营业绩的分析报道,压缩经理层隐藏坏消息的空间,减少代理冲突。作为社会经济发展的重要推动力量,媒体的作用不可忽视。那么,媒体报道能否有效降低创业板上市公司的股价崩盘风险呢?基于此,本文以2014-2017年中国深市创业板上市公司为研究样本,区分正面报道和负面报道,研究媒体报道对上市公司未来股价崩盘风险的影响。并进一步考察内部控制与媒体报道在抑制股价崩盘风险方面的交互影响关系。研究结果显示:(1)在创业板中,上市公司受到媒体关注度越高,其股价未来崩盘风险越低,媒体报道倾向越正面,上市公司未来的股价崩盘风险越低。进一步分析发现,在市场化程度较高时和分析师关注度较高时,媒体报道与股价未来崩盘风险之间的负相关关系更显著。(2)企业内部控制通过降低信息不对称程度、降低代理成本,对股价未来崩盘风险发挥积极的抑制作用。(3)内部控制作为公司的内部治理机制,与媒体报道在抑制股价崩盘风险方面存在互补效应。本文的贡献在于:第一,结合我国当下经济转型时期大众创业、万众创新的新势态,对媒体报道与创业板上市公司股价崩盘风险之间的关系进行研究,得出了适用于创业板的结论。第二,对媒体报道进行正面和负面的倾向性区分,研究其对股价崩盘风险的影响,为媒体报道的相关研究提供了增量的经验证据。第三,针对媒体所处的外部环境,进一步分析了市场化程度和分析师关注度对媒体报道与股价崩盘风险之间负相关关系的影响,为后来的研究提供了新的思路。第四,本文从制度建设的角度考察了内部控制制度对股价崩盘风险的调节效应,并进一步讨论了媒体报道与内部控制在公司治理方面的交互作用,拓展了内部控制领域的研究文献。
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