随着全球经济深刻的变革,企业的生存环境发生了巨大的变化,传统的财务管理已经不再适用于新的环境,管理者更加关注企业长远的目标和整体价值的增值。基于价值的管理(Value-Based Management,VBM)正是在这样的背景下提出来的。VBM不仅是一种管理理念,也是一种管理技术,更是一种管理制度,它开辟了一个全新的视野,不仅对企业管理模式和财务控制流程产生根本性变革,也将对财务管理理论体系和企业财务分析体系产生重大影响。如今,价值最大化上升为公司整体的管理思想,企业财务职能已从着眼于历史的控制职能转变为着眼于未来的增值职能,然而作为财务管理重要内容之一的综合财务分析体系却没有紧随价值最大化的目标和财务职能的转变。传统的综合财务分析体系已经不能满足当前的要求,新的管理理念和管理模式要求新的财务分析体系作为支撑。选择明确的价值目标,确定适当的价值指标和合理分解价值衡量指标,构建VBM框架下的企业综合财务分析体系具有非常重要的理论和现实意义。本文研究目的是通过探讨VBM的理论和分析传统综合财务分析体系的缺陷及面临的挑战等,试图建立VBM框架下的企业综合财务分析体系。从战略层、战术层、作业层的角度,逐层深入,构建一个适应当今价值管理模式要求,能更好地为企业内部经营管理服务,推动企业价值创造的综合财务分析体系,这亦是本文的特色。本文的研究是围绕VBM框架与企业综合财务分析体系之间的内在关系进行的。首先对VBM基本理论进行梳理,同时对传统企业综合财务分析体系加以分析并得出其缺陷及面临的挑战,进而提出企业综合财务分析体系的改进:VBM框架的引入。基于以上论述,本文开始构建VBM框架下的企业综合财务分析体系:第一步分析VBM框架下企业综合财务分析体系应具备的三个基本要素——价值目标、价值指标、价值指标分解;第二步从三个基本层次——战略层、战术层、作业层,构建企业综合财务分析体系,其中战略层分析的根本问题是战略是否能为企业带来价值增值,如何选择企业价值最大化战略以及在战略框架下如何构筑战略细节等内容;战术层分析是在确定企业以股东价值最大化为战略目标后,通过价值分析,寻找价值驱动因素,并确定关键指标;作业层是对价值驱动因素进一步指标分解。本文构建的VBM框架下企业综合财务分析体系是:以股东价值最大化为目标,以自由现金流量为核心价值指标,以战略分析为起点,以价值驱动因素分析为主体的综合财务分析体系。本文共分为四章:第一章VBM理论概述。包括VBM的产生、VBM的内涵、VBM的基本特征。此章力图从理论层面对VBM进行系统而又全面的分析。第二章传统企业综合财务分析体系评述。本章首先介绍沃尔评分法、杜邦财务分析体系等传统的综合财务分析体系,其次分析其在目前经济下存在的缺陷及面临的挑战,从而提出企业综合财务分析体系改进的必要性。第三章企业综合财务分析体系的改进:VBM框架的引入。本章首先介绍国内外几种主流的VBM框架,比较现行各种VBM框架后选择本文选取的框架;其次将企业综合财务分析体系与VBM框架有机融合;最后总结VBM框架下企业综合财务分析体系的基本特征。第四章VBM框架下企业综合财务分析体系的构建。本章首先介绍企业综合财务分析体系的三个基本要素:价值目标、价值指标选择、价值衡量指标分解。其次根据这三个基本要素,从三个层次——战略层、战术层以及作业层逐级细化财务分析体系。即本章将对企业综合财务分析体系的基本要素进行分解,拟建以股东价值最大化为目标,以自由现金流量为核心价值指标,以战略分析为起点,以价值驱动因素为主体的综合财务分析体系。