【摘 要】
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本文从中国A股股票市场上29支被操纵股票的数据出发,分析了中国A股股票市场上被操纵股票与未被操纵股票在操纵的各个阶段表现出的不同的特征,识别出被操纵股票的价格变化模式,从
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本文从中国A股股票市场上29支被操纵股票的数据出发,分析了中国A股股票市场上被操纵股票与未被操纵股票在操纵的各个阶段表现出的不同的特征,识别出被操纵股票的价格变化模式,从而考查股票操纵的模型对中国A股股市上的操纵行为的适用性。结果显示,在中国A股股市上,被操纵股票本身并不具有更高的流动性、回报率和股价的波动性,而是操纵给这些股票带来了更高的流动性和回报率,操纵并未影响股价波动性;被操纵股票在操纵者开始买入股票后股价开始抬升,在操纵者停止买入转向开始卖出股票后股价保持稳定,在操纵者卖出所有股票后股价下跌,最终下跌至操纵前的股价水平;在操纵者卖出股票的阶段,那些流动性和股价波动性较高的被操纵股票的回报率并不高于流动性和股价波动性较低的被操纵股票的回报率。从上述结果,本文得出,中国A股股市上的被操纵股票的数据不支持信息不对称下的交易操纵模型的两个关于影响被操纵可能性因素的结论,即流动性高,股权分散的股票被操纵的可能性比较大而股价波动性大的股票被操纵的可能性比较小的结论。中国A股股票市场上被操纵股票的数据支持信息对称下的交易型操纵模型的股价变动模式的设定,即操纵者买入股票的阶段股价上升,操纵者卖出股票的阶段股价保持稳定,操纵者抛售出所有股票退出市场时股价回归到操纵前的水平的设定,而不支持信息不对称下的交易型操纵模型对于股价变动模式的设定,即股价在操纵者卖出股票的阶段继续上升和股价在操纵者退出市场后下跌到操纵前水平以下的设定。数据也并不支持信息不对称下交易型股票操纵模型的另外两个结论,即在操纵者卖出股票的阶段流动性较高的被操纵股票回报率也较高和股价波动性较大的被操纵股票回报率也较高的结论。从上述结果可以看出,信息不对称下交易型操纵模型对于中国A股股市的操纵的适用性有限,中国A股股市的操纵行为应该以信息对称下交易型操纵为主。
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