我国经济转型的重要目标已由高速增长转变为高质量发展。然而,房地产泡沫的快速扩张成为我国经济高质量发展的重要障碍,尤其对实体经济的平稳运行造成了明显的影响。房地产泡沫对实体经济投资的影响可能存在两种机制,一是实体经济贷款利率冲击和投资收益率劣势等方式造成资本“挤出效应”,二是抵押融资效应等方式形成“挤入效应”。这显示金融的作用是影响房地产泡沫和实体经济关系的重要因素。因此,厘清房地产泡沫影响实体经济的逻辑,探讨房地产价格泡沫、金融发展、实体经济投资三者之间的影响机制,从而进行针对性政策调整,具有重要的理论和现实意义。为此,本文通过建立房价均衡模型测度房地产价格泡沫,并以金融发展与房地产泡沫的交互项为研究重点,探讨了房地产泡沫对实体经济投资的影响机制中金融发展的影响。结果表明:房地产泡沫对实体经济投资的影响机制中金融发展发挥了调节效应。房地产泡沫显著抑制了实体经济投资,而该抑制作用受金融发展水平调节效应的影响。具体而言,金融规模具有负调节效应,金融效率具有正调节效应,金融业竞争调节效应不明显。基于上述结论,本文进一步分析金融发展这一调节效应在不同区域的异质性,发现金融发展调节效应在东部和中西部之间存在显著差异。考虑到东部和中西部在泡沫规模和投资水平的较大差异,本文考察了金融发展调节效应在不同泡沫和投资水平下的异质调节效应,结果表明,金融规模负向调节效应在高泡沫、高投资条件下尤其明显,而金融效率正向调节效应在低泡沫、低投资条件下显著。据此,本文提出针对性的政策建议:第一,房地产调控方面,将资产泡沫程度控制在较低范围,防止泡沫膨胀。第二,金融监管方面,改变仅注重金融规模的金融发展方式,改善金融效率,注重金融发展质量提升,改善实体经济融资,尤其在投资水平较低地区着重降低融资成本,发挥金融服务于实体经济的根本功能。第三,房地产和金融业区域管理实践方面,在东部地区,控制房地产泡沫和金融规模,引导资金向实体经济流动,促进金融效率提升,而在中西部地区,鼓励金融发展,减少资金区域流动壁垒,引导东部资金向中西部投放。与现有文献相比,本文的创新点是:第一,内容上,相比于已有文献主要研究泡沫对实体经济的影响,本文将视角拓展到房地产泡沫对实体经济投资的影响中金融发展的调节作用,探讨金融规模、效率以及竞争程度影响房地产泡沫对实体经济投资的调节效应,且逐步深入讨论调节效应在不同区域、泡沫规模和投资水平下异质性的联系。第二,方法上,不同于广泛使用的比例指标法,本文在度量房地产泡沫时构建预期均衡价格模型,并使用迭代回归法测算房地产泡沫,更为准确反映房地产泡沫规模,增强了实证分析结果的可信度。第三,政策意义上,本文的研究结论对于因城施策、分类指导调控房地产泡沫以及有效去杠杆,规范金融发展,从而更好地发挥金融服务实体经济这一功能具有政策参考意义。