随着经济全球化和国内产业结构调整步伐的加快,并购作为社会资源配置的重要方式之一,在中国资本市场的作用不断增强,并购活动日趋活跃。并购中合理的企业估值对目标企业的选择和并购价格的确定至关重要,加强对估值问题的研究有利于提高并购的成功率。本文首先介绍了常用的企业估值理论模型,在介绍的过程中对传统企业估值理论在不同条件下的修正和选择作了重点阐述,并对传统估值方法与实物期权方法之间的优势和缺陷进行了比较。在并购实践中,传统估值方法还在被大量的使用,特别是现金流折现法,仍是目前最常用的估值方法之一。本文以现金流折现法为重点,研究了并购中目标企业估值的步骤和在不同条件下对估值方法的选择。文章以国内家电行业生产企业之间的并购案例为切入点,研究了现金流折现法在并购估值中的实践应用,最后给出目标企业的估算价值。现金流折现法是建立在充分竞争的市场基础之上,全面分析企业未来发展前景,深入评估企业未来获利能力,对企业未来的现金流作出合理预测,更好的体现企业价值的本质。但现金流折现法也存在一定的缺陷,比如没有反映现金流量的动态变化,使评估结果更多地表现为静态结论；没有体现企业财务杠杆变化对现金流和折现率的影响。另外,模型中现金流量的预测以销售收入和息前税后利润为基础,当企业进行盈余管理或合理避税时,就会出现收入、利润与现金流不匹配的现象。因此,在使用现金流折现模型时,要尽量采用现金收入和付现成本作为数据基础,同时要充分考虑财务风险变化对企业价值评估的影响,保证预测数据贴近企业经营实际。并购中的企业估值是科学性和艺术性的结合,估值人员的经验和判断以及对市场发展的准确把握,都会影响估值方法的选择和估值结果的形成。本文在深入分析行业现状和行业发展的基础上以家电制造企业并购为例,借助现金流折现法建立了一个行业估值模型,对家电行业的并购估值具有较强的实用性和积极的借鉴意义。