本文通过日内价量信息来研究中国A股上市公司在财务信息公布前后的日内股价反应行为及速度。不同于传统的PEAD现象,我们着重研究财务信息公布前后几天的市场微观结构。和传统研究不同的是,我们将分析师预测的最小值作为市场对财务信息的一致预期,从而定义盈利惊喜。我们发现在财务信息公布之前几天,有足够的证据表明盈利信息已经泄露并部分反应在股价上。我们提供了内幕交易者进行交易的一种模式,即从开盘就潜伏在市场中,但是交易订单的最终完成集中在开盘后的前10分钟内。而在财务信息公布之后,经过风险调整后的股票收益基本和盈利惊喜的方向一致。A股整体对盈利信息的反应速度是比较快的,定价过程基本在当日就能完成,但其中也体现出一个尚不成熟市场具备的特征:定价过程主要分为两个部分,即前10分钟的过度反应和之后的修正过程。总体来说,基于公开信息的交易者也可以通过盈利惊喜来获得同方向的收益,但是从可获得收益的幅度上来看,财务信息公布之前的内幕交易者将获得绝大部分的收益。