股利政策是上市公司的三大财务管理政策之一,其相关研究一直是西方理论研究者以及上市公司管理层关注的焦点,而其中,股利政策信号传递理论已发展得较为成熟。该理论认为上市公司发放股利会释放出会计利润所不能表达的信号,能较为真实的反应一家公司的真实价值,且该信号能被市场所接收。随着我国证券市场在多项政策的引导下逐渐成熟,上市公司治理结构日渐完善,股利政策的研究也逐渐受到国内学者的公司管理层的重视,尤其是我国“半强制分红”政策实施之后,针对这一时期下的中国股市的股利政策信号传递效应研究具有相当深远的意义。本文重点研究公司股利政策变动事件与公司现金流波动率水平的相关性,从而验证我国在当前施行半强制分红的背景下,上市公司的现金股利政策变动事件是否具有信号传递效应。更进一步的,通过该效应解释上市公司制定现金股利政策的动机以及现金流波动率作为潜在的中间变量会对公司价值产生什么影响。本文第一部分主要阐述了研究背景以及研究意义;第二部分系统性地论述了股利信号理论的发展以及国内外的相关理论、实证研究;第三部分针对股利政策信号传递效应进行了理论推导,并通过数学模型得出了三个假说;第四部分采用经筛选后的2245家A股上市公司,利用它们2000年1月初至2019年12月底期间的相关数据,进行关于现金股利政策变动的事件分析,并验证理论假说。最后,梳理所得结论,并试图提出一些政策建议。本文主要的研究结论是:我国上市公司现金股利政策存在股利信号传递效应;上市公司现金股利政策变动释放出了有关公司未来现金流波动率变动的信号,公司未来现金流波动率会在公司股利变动事件发生后反向变动;该信号传递效应的强度与上市公司的收入有关,相同分红水平下上市公司的收入越高,其未来现金流波动率变动幅度越小,反之亦然;市场投资者可以有效的接收到公司现金股利政策变动事件释放出的信号并做出反应,随之上市公司的真实价值会发生变动（即公告收益）。本文的创新点主要为:第一,本文关于股利信号内容的研究主要集中在公司现金流波动率而不是现金流水平之上,以往诸多学者认为公司股利政策变动会伴随着公司未来现金流水平的提高,但是已有许多的实证论文证明两者之间没有显著相关性,所以本文将股利信号内容重点放在现金流波动率而不是现金流水平上,主要关注现金股利政策变动事件发生后公司的未来现金流波动率变动情况。第二,是本文使用方法的创新,通过股票收益分解模型,本文直接使用股票收益测量出公司未来现金流波动率而不是使用已公示的实际收益或现金流,这一模型不受非平稳性有偏的影响,这种有偏性是在从会计信息中估计现金流量时产生的。同时本文使用的方法还提供了对预期未来现金流的一阶矩度量,从而使我们能够用一种新方法来重新审视关于现金流一阶矩的文献,这一方法的参数是基于市场的估计。该方法还直接提供了预期贴现率的度量,从而使我们能够额外测试股利的变化是否能传达公司贴现率变化的信息。本文的不足主要有三点:第一,样本数据不够充足。第二,本文仅研究现金股利政策增加或减少两种变化事件,未考虑到其他变化事件如现金股利始发或者现金股利停发。第三,本文使用的方法仍属于事件研究法,这种方法已被以往的学者使用多次,不具备创新性。