从全球主要证券市场看,证券投资基金成为重要的资产管理者已有二三十年的历史,但在我国,基金成为具有重大市场影响力的机构投资者还只是近几年的事情,特别是2005年启动股权分置改革以后,基金取得到了迅猛发展并逐渐在证券市场上占据主导地位。与此同时,我国股票市场也经历了高速增长并出现过巨烈震荡。监管部门一度认为大力发展以基金为主的机构投资者将有助于改变我国证券市场“散户市”的格局并促进市场稳定。然而,其实际效果如何?基金投资行为对股价产生了什么样的影响?基金投资活动与我国股票市场的波动性之间有何联系?发展基金业在促进市场稳定方面的作用是否达到预期?等等,都值得进行深入论证。国内学术界、监管当局以及证券市场的其他直接参与者已越来越关注基金投资交易行为以及由此所产生的股价效应,一些研究者就基金投资行为对股价、对整个市场的影响问题进行了研究。但到目前为止,我们对于基金及其投资行为对我国股价变化所带来的实质性影响仍不甚明确,对于与之相关的理论基础和作用机制也缺乏深入认识；另外,关于基金投资行为与股价形成及波动之间的关系也缺少必要的实证支撑。本文是对我国基金投资行为及其股价效应的一次系统性研究。基于历史的逻辑,研究充分考虑了新兴加转轨条件下我国证券市场的阶段性特征,对基金投资行为及其影响的内在机制进行了深入分析,研究也是对我国基金投资活动如何实现市场稳定功能的一次重新审视。本文的研究分为理论和实证两个层面。理论研究旨在加深对基金运行基本规律的认识,其中,对基金投资中的委托-代理问题的讨论是为了厘清基金投资活动中不同利益主体的行为动因,并界定基金投资时所面临的约束条件；对基金资产管理和投资决策过程的研究是为了明确基金投资运作的主要方式和途径；对基金交易行为与股价形成及波动关系的分析,则为实证研究搭建了分析的基础框架。实证研究主要围绕基金投资交易的行为策略、基金交易行为的股价效应以及基金投资活动与市场波动性的关系展开。其中,对基金投资行为及其股价效应问题的研究采用了微观分析方法,对基金与市场稳定的关系则利用了总量数据并从整个市场的视角进行研究。全文的主要研究内容如下：(一)基金投资行为特征及其影响。包括,在基金特有的委托-代理关系下,基金投资交易行为在基金管理人内部所形成的信息传递、相互作用及结果；基金投资及其行为特征,如基金资产配置、交易中的羊群行为与策略化交易等；基金与市场上其他参与者在投资决策方面的相互影响,等等。(二)基金交易行为对股价形成过程的影响。运用金融市场微观结构理论和模型对基金交易在股价形成机制中的作用进行分析并提出“三个假说”；通过协方差分解方法弥补数据不足的缺陷,对基金投资行为的交易效应、持股效应和信息效应进行了实证检验。(三)基金投资活动与市场波动性的关系。基于向量自回归模型(VAR)和多元广义自回归条件异方差模型(MV-GARCH),利用总量数据,对基金投资活动与我国股票市场波动性的溢出效应与信息传递问题进行研究,并讨论基金在促进市场稳定中所起的作用。(四)分析实证结论的政策含义并提出相应建议。根据理论分析及实证检验结果,本文的主要结论是：(一)我国基金投资交易行为受到市场行情、监管政策、其他参与者行为以及市场声誉机制的多重约束。基金资产管理模式和投资决策与上述因素的变化之间存在动态适应过程,如基金公司将根据市场行情变化调整资产配置结构,根据基金份额持有人偏好变化改变基金投资风格,声誉机制则促使基金经理追求短期业绩并由此引发了基金羊群行为。(二)我国证券投资基金交易时存在交易效应和信息效应,表现为持股比例变动与所持股票收益间存在显著的同期正相关关系。实证研究发现其中的原因之一是基金在买卖股票时改变了个股的供求状况,并且对股价形成了流动性压力；原因之二是基金在整体上相对于市场上的其他投资者具有一定信息优势,基金交易行为对其他投资者起到了示范效应和信号显示作用。(三)基金的投资活动与股票市场波动之间存在双向影响机制。最近两三年,我国证券投资基金资产规模显著增加,对市场的影响力明显提升,基金投资活动已开始对股票市场的波动形成影响。实证结果表明,基金在现阶段尚没有起到稳定市场的作用,但也未明显加剧股票市场波动。以上述研究结论为基础,本文从多元化发展机构投资者、规范基金投资行为、完善基金信息披露制度以及增强政策制定的透明度等方面提出了政策建议。本文在研究角度、研究方法、数据材料和实证结论等方面均有一定的创新性：在研究视角上,本文充分考虑了研究问题的复杂性与系统性,研究没有就中心问题所涉及变量间的数量关系进行简化分析,而是将约束条件、参与人行为、行动结果及影响纳入综合考查,使研究更加符合我国证券市场及基金发展的实际。在研究方法上,本文将个量分析方法和总量分析方法进行有效结合,研究时通过多因素分析论证了现象间的直接联系,同时,以微观方法为基础分析了基金交易在个股价格形成中的作用,以总量分析方法研究了基金投资与市场波动间的关系,这使研究既具有微观基础,也使所研究问题的经济金融意义更加明显。在研究数据方面,本文多个维度地利用了Wind资讯、国泰安数据库、证监会基金监管业务信息系统(FSSIM)及其他数据来源,这些数据为本文的实证研究提供了有力的支撑。其中,对基金投资活动与我国股票市场波动关系的研究利用了基金整体持股比例的日数据(来源于FSSIM,通常,同类研究采用的是季度权重股数据或半年度数据),这使实证结论更具可靠性和说服力。在实证结论方面,本文紧扣基金投资交易这一核心命题,分别从参与人行为、股价形成机制和市场波动三个层次进行了深入分析,从研究的最终结果看,本文关于我国证券投资基金交易的股价效应以及对市场波动影响的研究,获得了一些新发现。综上所述,本文是对基金深度参与下股价形成机制及市场稳定关系的重新审视,研究有助于我们加深对我国基金业乃至整个证券市场发展中的基本规律的认识,增强对我国证券市场正在发生、将要发生的变化及趋势的总体把握能力。研究结论为如何尽可能地减少基金发展中的不确定性、克服制度建设不足等提供了有价值的参考,同时也对规范基金和机构投资者行为,进一步提高我国证券市场的效率性具有重要意义。