传统金融学假定投资者具有完全的理性,由此将心理因素排除在资产定价等金融学理论之外。随着金融市场实证检验的深入,金融学家们发现了许多传统资产定价理论和有效市场假说所无法解释的“市场异象”。因此,一些金融学家重新将心理因素引入金融学的研究之中,由此,形成了行为金融学的分支学科。其中,投资者情绪及其研究是行为金融学的重要组成部分,该理论认为投资者情绪是决定证券价格和市场运行的重要因素之一。与发达国家证券市场相比,我国证券市场创建的时间相对较短,投资者也相对不成熟,因此,研究我国的投资者情绪及其对证券收益的影响对我国证券市场健康发展具有重要的意义。投资者情绪研究中一个首要的问题就是投资者情绪指标的选取。本文在评述国内外已有的研究的基础上,比较了各种情绪指标,并在结合我国的具有情况和数据收集的可行性的基础上,选用了四个不同的情绪指标,通过主成分分析方法提出主要的信息构造了一个投资者情绪综合指标。与市场指数的对比表明,该投资者情绪指标能够较好地反映股市投资者情绪的变化。其次,投资者情绪在不同的市场条件下对证券收益的影响可能有所不同。为此,本文研究了融资融券下,投资者情绪对证券收益的影响。自2010年3月31日融资融券业务正式启动后,证券市场终于有了杠杆融资机制和做空机制。投资者情绪高涨之时,融资融券能否对投资者情绪起到抑制作用,或者会起到推波助澜的作用?本文也试图探讨这问题。本文试图在传统金融学研究框架(Fama-French三因素模型)的基础上,加入投资者情绪变量和融资融券变量,研究投资者情绪对股票收益率的影响及其与融资融券的交叉影响。本文选取中小板上市公司的数据,选用静态面板模型分析了投资者情绪、融资融券对股票收益率的影响。实证研究的结论支持投资者情绪对证券收益存在正向影响的假说,同时反映了融资融券可以抑制投资者情绪的作用。本文的研究有助于正确地认识投资者情绪并在适当的时候加以合理引导,从而合理有序的维护金融市场的健康运行。