机构投资者作为证券市场上重要的参与者,依托专业化的管理团队进行管控,借助硬件技术分析市场,运作雄厚的资金投资组合,充分发挥其资金、技术和信息的优势。机构投资者能够平衡资金配置,完善上市公司治理,多层次的融资服务,对于促进证券市场的创新起至关重要的作用。因此,深入分析机构投资者结构及其投资特征变得越来越重要。理性预期理论和行为金融学理论认为机构投资者与个人投资者相比具有更高的专业知识、技术硬件和信息优势,行为更加理性,交易行为更加稳定,会减少股市的波动性,为了完善我国资本市场,发挥资本市场融通资金、促进企业合理配置资源的作用,监管层提出超常规发展机构投资者的政策。该政策为了改善我国资本市场结构,壮大机构投资者力量,引导作用改变市场投机行为,减少股市的过度波动,实现价值投资的有序市场。事实上,股市的整体运行依然是大起大落,投机现象严重,机构投资者的引入是稳定股市还是加剧股市波动,学术界一直没有明确的定论。我国证券市场的发展肩负着国企改革的重任,作为证券市场的重要力量及引导者,机构投资者的投资策略对证券市场及国企改革意义重大,结合我国证券市场的实际发展情况,研究机构投资者对股票市场波动的影响具有重要的实践意义。基于不同的研究样本、数据变量、论证方法和理论基础,不同的学者得出了不同的结论。本文认为导致现有结论不统一的原因很有可能是现有研究未将某些重要影响因素纳入考虑范围。因此本文结合我国国企改革背景,将A股市场实际控制人是否为国资委作为研究切入点,分析我国不同类别的机构投资者行为对我国股票市场股价波动性的影响。本文采用机构投资者持股比例及比例变动来衡量投资者行为。在选择机构类型时,为了突出研究结果的实践意义,选择规模较大的四类机构投资者:证券投资基金、QFII、保险公司、社保基金。将上市公司实际控制人是否为国企作为虚拟控制变量,对上述四种机构持股比例的固定面板数据进行深入分析。实证结果表明证券投资基金持股比例与股票价格波动率呈正相关,QFII和保险公司、社保基金持股比例对股票价格波动率的影响并不显著。相较于其他三类机构,实际控制人性质对证券投资基金的持股影响更显著,证券投资基金更偏好于“政策”股,投资策略倾向于短期投机。