2004年保险资金被允许可以直接进入股票市场进行投资,经过14年的发展保险公司已成为我国证券市场的重要机构投资者,在我国资本市场上的影响越来越大,其投资行为和投资理念也将会对我国其他机构投资者和个人投资者产生重要的影响。因此本文将在以下两个方面进行研究:一是险资如何选择投资对象,即上市公司的哪些特征是吸引险资持股的主要因素;二是险资持股后是否对上市公司股票价格的波动产生影响。通过这两个问题的研究,试图作证险资在股票市场上所发挥的作用。此外,本文的研究结论可以为管理层怎样发挥保险公司作为机构投资者的作用提供依据,对险资投资行为的分析也可以为监管机构提供一定的参照,使其可以进一步规范保险公司的行为,让保险公司发挥自身的优势,为稳定资本市场做出贡献。在研究险资持股偏好时,本文选取了 2015年第一季度至2017年第三季度A股上市公司的季度数据为研究样本,被解释变量为险资的持股比例,参考赵珺(2010)的指标选取原则,从公司特征和市场特征两方面选取了公司规模、每股收益、换手率等10个指标作为解释变量。参考Stansell,Eakins和Wertheim(1998)在研究中所用的Tobit模型来进行实证,确定对险资持股比例有显著影响的指标,并基于实证结果分析险资在A股市场中的持股偏好。在研究险资持股对上市公司股价波动的影响时,本文以2015年第一季度险资持股的上市公司作为横截面,以2015年第一季度至2017年第三季度上市公司的季度数据作为时间序列。被解释变量为股价收益的标准差,解释变量为险资持股比例、险资持股比例变动,控制变量为企业规模、换手率、上一季度收益率。首先参考杨桂云,吴庆田(2009)在实证中所用的动态面板数据模型来研究险资持股和险资持股变动对上市公司股价波动的影响。然后参考朱慧明等(2016)在实证中所用的门限分位数回归模型,在之前所选变量的基础上加入上证综合指数的季度收益率作为门限变量,用门限分位数回归模型再次对险资持股和险资持股变动对股价波动的影响进行研究。研究发现:(1)从上市公司自身的特征角度来看,险资在我国A股市场上偏好规模大、净资产收益率高、流通股比例低和第一大股东持股比例低的上市公司,这说明险资在进行投资决策时,对上市公司基本面的研究非常重视。(2)从上市公司的市场特征表现来看,险资偏好贝塔系数小、换手率低和市净率低的个股,这说明险资在我国A股市场投资比较注重风险,坚持稳健投资。(3)关于险资持股对上市公司股价波动的影响。动态面板数据实证结果表明,在控制了上市公司规模、股票换手率和前一季度收益率的基础上,险资持股可以降低上市公司股价的波动,险资持股比例的变动加剧了上市公司股价的波动。(4)门限分位数回归模型所得的结论整体上与动态面板数据结论基本一致。具体而言,在大盘暴涨期间,险资持股对股价波动的影响不显著,险资持股比例的变动可以降低股价的波动;在大盘暴跌期间,险资持股可以降低股价的波动,险资持股比例的变动加剧了股价的波动,且二者的作用均随分位数的增大而加强;在大盘调整期间,险资持股可以降低股价的波动,险资持股的变动加剧了股价的波动,且其作用随分位点的增大而加强。