近年来，我国政府为缓解中小企业融资难问题，相继推出PPN、中小企业私募债、非公开发行公司债等私募债品种，进一步拓宽了中小企业的融资渠道。但是由于中小企业自身资质一般较差，风险防范意识薄弱，往往存在较大的信用风险。自2018年起，我国私募债市场违约风险凸显，有违约常态化的趋势，故对私募债市场做全面的信用风险度量研究势在必行。
　　本文在对国内外学者研究内容梳理的基础上，以我国自2012年起发行的，且尚在存续期的中小企业私募债和非公开发行公司债为研究对象，采用KMV模型对其进行实证分析，并结合我国私募债市场的特点，对KMV模型进行适当修正，同时针对私募债发行主体多为非上市公司的情况，采用随机森林（RF）模型与KMV模型结合的方法，以弥补KMV模型无法对非上市公司做风险计量的不足。在得出实证分析结论的同时，给出建议并指出未来改进的方向。
　　通过采用改进的RF-KMV模型，对我国私募债券市场自2018年起，分季度度量信用风险，建立风险警示线。研究发现，发生违约的债券违约距离明显小于未发生违约债券，但违约距离普遍较小，即改进的模型对于我国私募债市场风险识别能力较强，我国私募债市场存在较大的信用风险。同时发现大部分违约债券的违约距离小于2，未发生违约事件的债券违约距离大于2，于是我们将违约距离2设置为风险警示线，通过对风险警示线的研究发现，有一些未发生违约的债券距离小于2，意味着还有一部分信用风险尚未释放，2020年私募债市场将面临较大的挑战。与此同时，研究发现我国私募债券外部信用评级存在“评级通胀”的情况，债券评级普遍在AA级及以上，对于信用风险的揭示具有一定的抑制作用。本文在最后，根据研究发现的问题，分别对发行人和监管层提出合理化建议，希望可以提供新的想法和研究思路。