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创业投资作为对传统方式的替代,通过一整套机制把投资者、创业资本家、企业家三方目标统一起来,把资金、技术、人力资本结合起来,较好地解决了投融资方由于信息不对称带来的痼疾,所以很快发展成为一个新兴金融产业。而创投业的发展对于一国经济稳定增长,改善金融体制效率, 转变经济结构,防范金融风险具有非常重要的意义。 本文从创业投资的内涵入手,试图揭示创业投资治理结构的合理性和创业投资市场运作机制,探索一条适合我国国情的创投业发展之路。全文共分为七章。第一章作为全篇的开端,通过回顾历史,对前人在创业投资制度方面的研究成果进行了细致梳理和回顾总结,分别将其归纳为证券设计理论、委托代理理沦、控制理论、“偷窃”理论、人力资本不能让与理论、信息不对称理论和专门针对创业资本的理论,并对各自的缺陷进行了初步评价。 第二章是整个论文的理论核心。通过借鉴制度经济学的研究方法,将创业投资视为种新的制度安排。这种制度的安排的精髓在于,其一,与公司制和信托基金制相比,创业投资公司(或基金)大多采用有限合伙制。论文从有限合伙制的组织构成、相互责任、监督成效、设立手续(注册和税收)、分配机制等方面入手,阐述了缘何有限合伙制是创业投资公司最佳的组织形式。其二,虽然有限合伙制固定了普通合伙人和有限合伙人之间的关系,但在创投公司介入创业企业后,如何处理创业资本家(普通合伙人)同企业家之间的关系可以视为是治理结构问题。创业投资机制通过包括运作合约、股东协议、登记权协议、雇佣协议等一系列合约安排较好地解决了对双方的激励。其三,创业投资市场离不开中介机构,这些中介机构是专门的信息生产者,由于创业投资市场比较封闭、非充分有效、投资规模相对较小、信息数据相对较少、筹资成本相对较高,其声誉对参与市场竞争具有十分重要的意义。其四,创业投资退出机制是资金能否顺利流动的关键,创业资本家和企业家之所以更愿意通过首次公开发行退出在于首次公开发行过程完成的的控制权转换。对企业家而言,首次公开发行的前景实际是给予企业家买回控制权的期权。而回购股份、清算等其他退出方式难以吸引企业家在创业企业的后期阶段全力付出。 第三章和第四章分别探讨了创投市场上影响创业资本需求和供给的因素。从需求方来看,论文对高技术企业的成本特征和技术特征进行了分析,指出创业资本在企业不同发展阶段介入将有助于化解其面临的融资风险。并从创投业的收益状况、税收、人才、文化与精神、社会网络等方面初步分析了社会环境对创业资本需求的制约。从供给方来看, 研究了创业资本市场上各种供给力量及影响其供给的因素。并以美国1979年《雇员退休收入保障法》有关条例的修改为例, 研究了放松管制对创业资本市场供求均衡的影响。最后还对创业投资对经济的作用进行了实证考察。 如果说第三、第四两章的视角着眼于创业投资体系内部的话,那么第五章可以视为是发展创业投资体系的外部环境。这一章主要涉及二板市场的建设和政府干预两方面。针对二扳市场的建设;归纳了美国NASDAQ市场成功要素,提山了二板市场的基本g术。针对政府干颀,洋细归纳了肚界各国政府干预创业投资发展的不同方式,以及采取个同干预方式应该注意的问题。 第六章通过回顾日本。英国和我国台湾地厂发展创业投资的历史进程,比较各自得丸总结出若干经验与教训,以期为我罔发展创业殁资提供借鉴。 从某神意义上说,无论是理沦阐述;演绎、归纳;还是横纵比较,其根本目的都在于探索一条适合我国国情的创业投资发展之路。第七章酋先从思想认识上提出了我国现阶段发展创业投资机制的紧迫性和必要世,然后回顾创业投资发展史,为目前创业投资所处的阶段进行定位,最后在细陈制约我国创业投资发展主要障碍的基础上,结合目前的实际情况提出厂若干政策性建议。