自21世纪初日本银行推出前瞻性指引和量化宽松政策以来,非常规货币政策在互联网泡沫破裂、全球金融危机、新冠病毒疫情等一系列事件的冲击下逐渐走向完善,在主要发达经济体乃至全球经济运行中发挥着日益重要的作用。2008年全球金融危机所引发的金融市场混乱严重影响了常规货币政策的传导机制,此后随着美国、英国、加拿大、欧盟、日本等经济体的政策利率相继降低至0%附近乃至更低水平,非常规货币政策在主要发达经济体得到了较为普遍的应用。其中,美联储在将联邦基金利率调至低点后,先后采用了以前瞻性指引为代表的预期管理方法、以量化宽松为代表的央行资产负债表扩张政策和以扭转操作为代表的中央银行资产结构调整政策,并取得了积极的效果。这一系列非常规货币政策被多国货币当局借鉴,从而产生了重大而深远的国际影响。2020年暴发的新冠病毒疫情对世界经济产生了巨大冲击,迫使美国、欧元区国家、英国以及日本等主要发达经济体均以空前的力度和速度重启非常规货币政策工具。在此背景下,本文的理论和实证研究不仅对各种非常规货币政策工具发挥作用的机制、效果和条件形成了更全面的认识,也有助于货币当局重新明确新形势下常规货币政策有效性的边界及影响,总结危机后各国非常规货币政策操作的逻辑和得失,进而在此基础上完善货币政策框架。围绕主要发达经济体的非常规货币政策效果这一核心命题,本文在“理论基础—实践归纳—理论建模—实证分析—结论与启示”这一逻辑框架下开展研究。除结论与政策启示外,本文的研究包含6章内容。第1章为绪论,主要介绍本文研究的选题背景、研究意义、对已有相关文献的分类梳理以及本文的结构安排、主要创新点和不足之处。第2章对非常规货币政策的理论基础进行了总结,梳理了对非常规货币政策依然适用的货币政策基本理论,介绍了与非常规货币政策的设计和实施密切相关的背景理论,并对其他各类非常规货币政策工具理论进行了分类整理。第3章按照时间顺序,分别对2008年全球金融危机前、应对2008年全球金融危机期间以及应对新冠病毒疫情期间美联储、欧洲中央银行、英格兰银行以及日本银行的非常规货币政策实践进行了详细的分类和梳理,为后文的理论模型构建和实证研究提供现实依据。在论文的第4章,本文在一个包含金融中介部门的DSGE模型中引入零利率下界约束,对主要发达经济体普遍采用的各类非常规货币政策进行了理论建模,并在外生需求冲击的背景下对政策效果进行了模拟分析和福利分析。研究发现,非常规货币政策有助于克服零利率下界约束对常规货币政策操作空间的束缚,但三种典型非常规货币政策工具的具体作用存在区别。前瞻性利率指引和针对央行资产负债表结构的扭转政策能够有效绕开零利率下界的束缚,在利率水平不低于下界的前提下降低中长期利率水平,以达到刺激产出和消费的目标,但也增大了银行系统所面临的挤兑风险。而有别于前瞻性指引和扭转操作,央行资产负债表扩张不仅对需求冲击下的产出和消费有刺激作用,还通过注入更多的流动性改善了商业银行的挤兑风险,这对提高低利率及负利率环境下货币政策传导的有效性具有十分重要的影响。在DSGE理论模型推演的基础上,本文在第5章对主要发达经济体非常规货币政策对收益率曲线的调节效果进行了实证研究。对主要发达经济体收益率曲线的因子分解结果表明,在短期利率受到零利率下界约束后,各经济体实施的非常规货币政策仍然可以对中长期利率水平施加影响。而在多种非常规货币政策工具类型中,中央银行大规模资产购买（美国的量化宽松政策、欧元区的资产购买计划、英国的资产购买机制和日本的质量化宽松政策）对于中长期利率的降低作用更加明显,但其效果在经济体之间也表现出一些异质性特征。此外,中央银行资产负债表规模和非常规货币政策冲击之间存在非对称的变化关系,这一结果表明对非常规货币政策工具的长期依赖必然导致中央银行资产负债表的持续膨胀。第6章围绕主要发达经济体非常规货币政策对宏观经济变量的调节效果进行实证研究。研究发现,零利率时期的非常规货币政策与其他时期的常规货币政策对产出和物价水平施加影响的方向和大小比较接近。因此总体而言,主要发达经济体可以将非常规货币政策作为常规货币政策的替代工具,并将其用于在零利率下界约束下对宏观经济的调控。在此基础上,本研究还梳理了非常规货币政策的宏观经济效果在不同时期、不同的经济体间呈现出的异质性特征。在对货币政策冲击的识别结果中,本文的实证研究还发现宏观经济受到的货币政策冲击的大小和方向由中央银行的操作和公众对未来货币政策预期共同决定,因此中央银行政策行为与公众预期的偏离是非常规货币政策冲击的重要来源。因此,只要宽松程度低于公众的预期水平,宽松的货币政策操作同样可能对宏观经济形成紧缩性货币政策冲击。另一方面,只要货币政策公告能向市场传递清晰可信的货币政策预期,尚未开始实施的非常规货币政策同样可以通过信号渠道对宏观经济造成影响。相比于以往研究,本文的边际贡献如下:第一,本文在包含完整的金融部门和利率的动态期限结构DSGE模型中对零利率下界约束和非常规货币政策工具进行了建模。以此为基础,本文不仅对多种非常规货币政策的传导机制和实际效果进行了更加细致的理论模拟,还对不同政策及其组合对金融稳定性的影响以及央行政策目标对货币政策工具取舍的影响进行了统一评估。第二,本文综合运用多种计量方法,从调节收益率曲线和调节宏观经济变量两个角度对主要发达经济体的非常规货币政策效果分别开展实证研究。因此与已有研究相比,本文不仅对非常规货币政策的有效性进行了更加全面的评价,还对零利率下界约束强度及非常规货币政策效果在各主要发达经济体之间的差异进行了横向比较。第三,在实证研究部分,本文分别借助混合因子仿射期限结构模型和带有符号约束的SVAR模型,从收益率曲线和宏观经济变量这两个研究角度对主要发达经济体的非常规货币政策冲击进行了识别。由于上述识别方法并不拘泥于特定的货币政策工具,因此与邻近时期的常规货币政策冲击具有较高的可比性。以此为基础,本文还将符号约束方法与TVP-SVAR模型相结合,在主要发达经济体的非常规货币政策实施期间评价了货币政策冲击对宏观经济变量的时变影响。