并购重组、融资约束与企业绩效研究——基于被并购方视角

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2019年12月爆发的新型冠状病毒,成为经济运行中突发的不可抗力事件,导致我国的许多产业的经济增长速度发生断崖式的下降,许多公司因为资金周转不灵而存在破产的风险,公司迫切需要通过从外部进行融资来保证现有的业务经营。因为目前中国宏观经济脱实向虚的问题比较严重,我国政府也在积极引导实体经济的健康发展,积极解决中小企业普遍受融资约束的问题。并购是一个可以将企业的资源进行重新合理分配的手段,并且近些年来越来越受市场欢迎。自2007年股权分置改革后,我国政府修改、调整和补充兼并重组的相关政策法规,企业并购重组市场也随着政策的变化而变化,交易市场从壳资源争夺到更加聚焦主业,公司兼并重组政策与制度不断优化,市场化脚步加速,市场参与主体的积极度也被很好的调动起来。与此同时,监管层也严把企业品质关,在疫情影响下出台了一系列优惠政策支持企业渡过难关,进一步优化了资本交易市场生态,助力了企业融资发展。目前,由于新冠肺炎疫情的爆发,并购市场出现了新的变化。面临现金流困境的企业为寻求出路,出售意愿增加。已有文献关于并购对标的企业绩效影响的结论不一致,以及这些学者大部分都不考虑公司受融资约束,只是认为并购是一个不同于融资和支付方式的决策,鲜有学者系统深入研究过并购是否会通过影响企业融资约束程度进而影响并购绩效,以标的公司为研究对象更是少之又少。根据前文提出的现实需求和理论不足,本研究尝试以被并购上市企业为研究样本,构建“并购重组——融资约束——企业绩效”中介效应模型,利用实证检验并购重组与被并购方企业绩效的关系,以及被并购方融资约束能力在这一过程中的中介作用,研究并购是否能通过缓解被并购方融资约束程度,然后对其企业绩效进行影响。这一研究丰富了现有的并购重组与融资约束的相关研究,补充了并购重组、融资约束和企业绩效的相关研究,对受困于投资制约的上市公司提出一种全新的思维视角来解决融资问题,具有重要的学术意义与实践价值。。通过研究本文发现:(1)并购重组对被并购方企业绩效有提高作用。(2)并购重组可以缓解被并购方融资约束程度。(3)被收购方融资约束在并购重组与企业绩效的关系中发挥中介作用。(4)非国有被并购企业的并购时间对被并购企业绩效的作用是显著为正的,并且企业的融资约束程度在其中充当部分中介;国有企业被并购时间、融资约束程度和企业绩效三者没有中介关系,并且国有企业被并购后企业绩效显著降低。
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