中国上市公司聘请女性董事的动因及其经济后果分析

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近年来,随着经济社会的发展,女性逐渐参与到公司治理当中。聘请女性董事的上市公司数量和女性董事比例的逐渐增长,以及国内外研究学者对女性董事的持续关注,均体现出女性在董事会中日益重要的角色。董事会作为公司治理的关键因素,对公司的经营表现和利益相关者关系协调有着重要的影响。因此,上市公司在布局董事会结构时,会综合考虑各方面因素来决定是否聘请女性董事。职业女性在进入公司董事会时,会由于其群体的特殊性而在一定程度上影响公司财务和非财务表现,最终导致董事会多元化对公司治理带来影响。  通过深度阅读国外内的学术文献,本文发现目前来看,国外关于女性董事的实证研究更加丰富,重点集中在欧美上市公司。产生这种现象的主要原因是国外的女性董事比例更高,研究得出的结论更加有代表性,尤其是欧洲部分国家对女性董事比例还提出了相应的立法配额要求。对比来看,国内的研究则更加侧重解释性分析,探讨女性董事比例过低的原因,主要是从中国的经济、社会、文化环境等方面的独特性进行分析。综合来看,现有文献重点从三个方面进行分析:一是女性董事的特征方面,女性高管和男性相比会表现出适合性和不适合性。比如说,女性董事会更加保守、规避风险,更加积极参与公司治理,但同时也怕担责。二是女性董事的聘请动因,现有研究重点从产业和企业层面进行分析。不同行业对女性董事聘请的倾向程度会有所不同。而在企业层面,不同的企业特征和董事会特征都会对上市公司选择聘请女性董事产生影响。三是女性董事与公司治理,学者研究重点从女性董事对企业的财务绩效、公司激励、公司决策以及社会责任等方面进行实证分析,研究也因角度和变量选取的不同而得出了不同的结论。  鉴于此研究背景,本文选取了2002-2014年中国A股上市公司的面板数据,运用Heckman两阶段模型,立足于女性董事,重点从中国上市企业聘请女性董事的动因出发,采用理论分析、规范研究、实证研究的分析方法,借鉴委托代理、资源依赖、利益相关者、个体认知局限性理论,分析女性董事任用的影响因素。然后,本文探讨了女性董事给上市公司带来的经济后果,基于玻璃天花板效应和社会角色理论,分析女性董事给公司的财务和非财务表现带来的影响,深度剖析女性董事对公司治理带来的影响。本文的研究框架分为五个部分:第一章引言,重点分析了本文的研究背景及意义,回顾重点文献进行综述总结,提出本文的研究方法和研究框架。第二章董事会的性别特征与公司治理的理论基础,重点分析了本文研究观点的理论支持部分。第三章实证研究,是本文的核心重点部分,主要从研究假设、研究设计、描述性统计分析、方差分析、相关性分析、回归分析六个方面进行探讨。第四章研究结论及建议,本文在文献研究和实证分析的基础上,通过对所提假设的验证并结合已有理论,得出结论并据此引申提出相应的政策建议,来为后续的学术研究和公司治理提供帮助。第五章研究不足及展望,笔者由于研究能力有限,对本文尚存在的一些局限性进行总结,为其他学者的进一步研究提供基础性帮助。  本文通过面板数据的实证分析发现,在影响女性董事的聘请因素上,从董事会特征方面,董事会规模和董事长与总经理兼任情况均对女性董事产生积极影响;在公司特征方面,股权集中度、产权性质、司龄对女性董事的聘请产生积极影响,而公司规模则没有表现出明显的相关性;在外部特征方面,不同行业间的女性董事也会存在较大差异。在女性董事对公司治理的影响上,从财务绩效方面,女性董事与公司的托宾Q值和运营效率之间呈现的是显著的负相关关系,而与公司的资产收益率则没有表现出明显的相关性;从非财务绩效方面,女性董事对董事会行为强度和公司的慈善捐赠均有明显的促进效应。
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