【摘 要】
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该文旨在验证中国的股票市场是否理性.作者从股票市场过度波动性和市场超额收益可预测性两个方面考虑,提出了相应的实证证据.在市场过度波动性方面,沿用了Jeffrey Pontiff的
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该文旨在验证中国的股票市场是否理性.作者从股票市场过度波动性和市场超额收益可预测性两个方面考虑,提出了相应的实证证据.在市场过度波动性方面,沿用了Jeffrey Pontiff的方法.首先验证股票市场中是否存在过度波动性,实证结果表明中国股市的确存在过度波动性,由此拒绝效率市场假说.其次,对过度波动性的来源进行分析,结果表明投资者情绪风险对过度波动性有重要影响,这和市场非理性观点相符合.在市场收益的可预测性方面,作者发现成长型股票对预测未来市场超额收益方面具有独特信息,然而价值型股票不具备这种信息.成长型股票与价值型股票在预测市场收益能力上的差别更支持那些非理性期望模型对于收益可预测性的解释,而不支持理性时变贴现率对此现象的解释.总之,上面的证据都表明中国股市是一个非理性的市场.
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