随着我国金融市场越来越受关注,国家各方面改革的政策进一步推行,我国金融市场制度的不完善也受到了越来越多的重视,其中危害资本市场稳定的一个重要隐患—大股东择机减持公司股份就成为首当其冲要解决的问题。大股东为何总是能够提前在事先洞悉并预测一切,然后完美脱身获得丰厚的盈利?大股东为何总是可以提前出逃?可见大股东对公司了如指掌,知道什么时候超买,利用内幕消息和信息不对称提前减持获得大量收益,而中小股东由于信息不对称,不能及时减持,导致股票被套,利益被侵害,资源从中小股东手中转移到了大股东手中。这种资源的转移和转移的方法就是我们即将研究的大股东择机减持公司股份的市场效应。首先,本文根据大股东择机减持行为的特征和隧道效应的特征进行对比,分析了大股东择机减持存在隧道效应,是一种隧道挖掘的工具。然后我们用事件分析法来证明大股东减持的市场时机并度量这种隧道挖掘程度,通过减持前后的超常收益率证明了大股东减持公司股份的过程具有市场择机性并且在过程中确实存在正的隧道挖掘的效应。文中选择了2014年3月至2015年2月间所有发生减持的上市公司为研究对象,将大股东减持公司股份的日期作为事件日,发现样本公司中大多数在减持后出现了财务、资金占用等方面的负面消息,这说明大股东了解公司的内部状况,提前减持股份。计算这些公司减持日前后三十天的平均累积超常收益率,结果显示,在大股东减持日前的十五天内出现了明显为正的平均超常收益率以及递增的累积平均超常收益率,而在减持日后,平均超常收益率立即变为负值,同时累积平均超常收益率出现递减趋势,一直持续十天左右的时间,这充分说明了大股东在减持公司股份时有择机性,同时出现了正的隧道效应,利益发生了从中小股东到大股东的转移。然后,在总结其他有关于影响隧道效应的因素的相关论文的基础上,我们选取了股权制衡度、大股东持股比例、减持比例、大股东是否盈利性组织、董事长是否兼任总经理等因素进行了多元线性回归分析,结果显示股权制衡度和减持比例对大股东减持的隧道效应有显著影响,其他则不显著,这可能是因为股价波动的影响因素太多导致。最后,针对大股东通过减持公司股份这种手段获得隧道利益的情形,我们提出了一些相关建议,例如增加大股东减持公司股份的途径、严格规范公司的信息披露,使投资者与大股东的信息不对称弱化、限制大股东减持公司股份的制度等。