“管理层讨论与分析”(Management’s Discussion and Analysis,MD&A)是上市公司财务报告信息披露制度变迁的产物,它从管理层的角度出发,以叙述性的形式向公众披露管理层对公司经营成果和财务状况变动原因的解释,对公司发展趋势的判断,以及对可能影响公司未来业绩的风险与不确定性因素的评价。MD&A在美国、英国、加拿大、德国等资本市场发展成熟的国家已被广泛应用,且信息质量水平较高。我国证监会于2001年首次引入了MD&A;2005年对其进行了大幅度修改,细化了预测性信息的要求;2007年再次修订MD&A披露要求时,规定MD&A应与董事会报告分开,而且要求中期报告也须披露。由于我国引入MD&A相对较晚,学术界对MD&A信息质量的理论和实证研究尚处于起步阶段。MD&A信息是财务报告中最具“个性”的部分,其管理层主观描述、以非财务信息为主以及包含预测性信息等特点都使得MD&A在让投资者更好地理解财务报告信息方面具有不可替代的作用。然而,MD&A信息究竟应满足哪些质量特征要求?其能否真正提高资本市场的有效性?上市公司管理层特征对MD&A的息质量又有什么影响?以上问题值得学术界、企业界和监管部门的关注和重视。本文选取了在沪深A股市场上市的房地产公司作为研究对象。首先,在整理分析国内外相关文献的基础上,运用平衡计分卡原理,辅以组合赋权法构建能反映非财务信息、预测性信息的MD&A信息质量评价框架,采用相关性、明晰性和预测性作为评分标准,逐一对样本公司年报进行评分;其次,结合有效市场假说从理论上探讨了MD&A信息质量与股价信息含量的关系,分析了管理层特征对MD&A信息质量的影响,分别提出了研究假设;再次,建立了信息有用性模型和管理层特征模型,对本文的研究假设进行实证检验;并以实证结果为依据,从监管部门、上市公司和投资者三个层面提出了相关政策建议;最后,归纳了全文的研究结论。本文研究发现:(1)我国房地产上市公司MD&A信息的重要性和相关性质量要求得到基本满足,明晰性有待提高,预测性则强差人意。(2)MD&A信息能有效提高股价信息含量,增强资本市场的有效性。(3)管理层薪酬越高、管理层持股越多、董事长和总经理处于分离状态可以提高MD&A信息质量,而管理层平均年龄对MD&A信息质量的影响则未通过实证检验。