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越南股票市场从2000年成立以来，发展的时间还不到20年，但已取得了很大的成就:市场规模不断地扩大、产品品种越来越丰富、市场流动性日益增强。目前，越南宏观经济良好，越南股票市场将于2020年加入世界上最具有影响力的摩根士丹利资本国际新兴市场指数，越南政府出台了很多政策来支持越南股票市场。在这样的背景下，越南股票市场将成为世界上最有吸引力的市场之一，拥有非常好的投资机会，未来将吸引大量的国际资本，越南股票市场的上涨也将具有了强劲的动力。在这个过程当中，越南股票市场上的IPO活动越来越受人们的关注，而越南股市的IPO抑价问题以及IPO股票的长期表现开始成为越南内外学者的研究对象。
在阅读关于越南IPO文献的过程中，本人发现以下几个值得关注的现象:第一，从2010年至2018年，越南股票市场上的IPO活动不断发展，尤其是在2018年，越南股市IPO有了新的突破，越南超过新加坡成为东南亚地区的IPO活动中的第一位，并且，预计将在2019年至2021年仍然保持首位。可见，IPO逐渐成为越南公司的重要融资渠道，因此，越南IPO定价是否有效、如何降低公司的融资成本等问题引起了人们的关注。第二，在所有越南IPO股票中，45.4％的股票出现异常收益率(AR)为负，在其他市场很少发生这样的情况。这大幅降低了越南股票IPO抑价发行水平，但并不代表定价效率提高了。因此，什么原因导致这种罕见的现象、什么因素影响到越南IPO股票的抑价发行以及长期表现都是值得我们进一步探讨的问题。第三，与美国(资本主义)及中国(社会主义)的两个股票市场相比，在IPO问题上，越南有些地方和美国一样，有些地方和中国一样，但也有一些地方是独特的。最值得注意的是，在越南股票市场上:从IPO申购日到上市交易首日的时间距离一般比较长(个别公司达到4、5年)，这与美国和中国完全不一样。因此，有理由怀疑，越南股票市场上的IPO定价问题和长期表现与美国、中国及其他国家也存在着不同的地方。第四，过去的几年，外国投资者以及国际资本不断地进入越南股票市场，他们积极参与越南的IPO活动。随着外国投资者对IPO股票的申购比例的平均值增加，IPO股票从申购日到交易首日的异常收益率的平均值有所下降。这一点是否能说明，外国投资者的购买行为提高了越南IPO的定价效率，即降低了越南股票IPO抑价水平？第五，目前，越南政府不断地推出很多政策来吸引外国投资者参与越南IPO活动。从这些实际行动的角度出发，越南政府是否正在利用外资来降低越南公司的融资成本，并提高越南IPO的定价效率？在以上所描述的背景之下，本人觉得对“越南股票IPO抑价与股价长期表现”这一问题进行研究具有重要的意义。
本文的研究思路和方法如下:首先，本文对有关IPO抑价影响因素以及股价长期表现的现有理论和实证结果进行统计和介绍;同时，了解目前学者对该问题的研究情况，为后面的研究分析做好准备。接下来，本文介绍了越南股票市场的发展历史、与首次公开发行有关的法律规定和实现步骤以及外国投资者在越南股票市场上的投资情况。同时，本文将越南股票市场的首次公开发行活动与美国和中国做了比较。理论部分结束之后，本文进入实证部分。首先，本文通过建立多元回归模型来研究越南股票。在这一部分中，本文以越南股票市场IPO与其他市场的不同之处为出发点，将上市滞后(从IPO日到上市交易首日的距离)和外国投资者因素考虑进来。然后，在研究越南股票IPO长期表现的部分，本文通过计算异常收益率(AR)、累计异常收益率(CAR)、购买并持有异常收益率(BHAR)、财富相对数(WR)的四个指标来直观地考察越南IPO股票是否存在长期弱势表现的现象。为了研究越南股票IPO长期表现是否由市场因素来解释，本文再利用三因素和五因素模型来进行实证。除此之外，为了进一步研究越南股票IPO长期表现的影响因素，本文建立多元线性回归模型来进行考察。最后，在研究结果的基础上，本文对越南股票市场上的投资者、相关部门提出建议。
本文的研究结果主要为:第一，越南股票市场的IPO活动存在抑价发行的现象。根据AR和MAAR的两种测量方法，越南股票市场的IPO抑价发行水平分别为14.48％、21.01％。与国际市场相比，越南股票市场的IPO抑价水平不算很高。第二，外国投资者因素与越南股票IPO抑价水平存在负相关，而上市滞后因素与越南股票IPO抑价水平不存在相关关系;与越南股票IPO抑价水平有相关关系的其他因素还有:公司规模、发行价格、市场条件、超额申购比例。第三，越南IPO股票组合的异常收益率(AR)、累积异常收益率(CAR)、购买并持有异常收益(BHAR)以及财富相对指数(WR)的这四个指标都证明了越南股票市场上的IPO股票存在长期弱势表现的特征。第四，研究还发现，IPO发行规模、盈利能力(ROE)、外国投资者购买行为、IPO抑价发行水平、同期上市的公司数量和交易首日的换手率这六个因素对越南股票IPO长期表现产生影响。
在阅读关于越南IPO文献的过程中，本人发现以下几个值得关注的现象:第一，从2010年至2018年，越南股票市场上的IPO活动不断发展，尤其是在2018年，越南股市IPO有了新的突破，越南超过新加坡成为东南亚地区的IPO活动中的第一位，并且，预计将在2019年至2021年仍然保持首位。可见，IPO逐渐成为越南公司的重要融资渠道，因此，越南IPO定价是否有效、如何降低公司的融资成本等问题引起了人们的关注。第二，在所有越南IPO股票中，45.4％的股票出现异常收益率(AR)为负，在其他市场很少发生这样的情况。这大幅降低了越南股票IPO抑价发行水平，但并不代表定价效率提高了。因此，什么原因导致这种罕见的现象、什么因素影响到越南IPO股票的抑价发行以及长期表现都是值得我们进一步探讨的问题。第三，与美国(资本主义)及中国(社会主义)的两个股票市场相比，在IPO问题上，越南有些地方和美国一样，有些地方和中国一样，但也有一些地方是独特的。最值得注意的是，在越南股票市场上:从IPO申购日到上市交易首日的时间距离一般比较长(个别公司达到4、5年)，这与美国和中国完全不一样。因此，有理由怀疑，越南股票市场上的IPO定价问题和长期表现与美国、中国及其他国家也存在着不同的地方。第四，过去的几年，外国投资者以及国际资本不断地进入越南股票市场，他们积极参与越南的IPO活动。随着外国投资者对IPO股票的申购比例的平均值增加，IPO股票从申购日到交易首日的异常收益率的平均值有所下降。这一点是否能说明，外国投资者的购买行为提高了越南IPO的定价效率，即降低了越南股票IPO抑价水平？第五，目前，越南政府不断地推出很多政策来吸引外国投资者参与越南IPO活动。从这些实际行动的角度出发，越南政府是否正在利用外资来降低越南公司的融资成本，并提高越南IPO的定价效率？在以上所描述的背景之下，本人觉得对“越南股票IPO抑价与股价长期表现”这一问题进行研究具有重要的意义。
本文的研究思路和方法如下:首先，本文对有关IPO抑价影响因素以及股价长期表现的现有理论和实证结果进行统计和介绍;同时，了解目前学者对该问题的研究情况，为后面的研究分析做好准备。接下来，本文介绍了越南股票市场的发展历史、与首次公开发行有关的法律规定和实现步骤以及外国投资者在越南股票市场上的投资情况。同时，本文将越南股票市场的首次公开发行活动与美国和中国做了比较。理论部分结束之后，本文进入实证部分。首先，本文通过建立多元回归模型来研究越南股票。在这一部分中，本文以越南股票市场IPO与其他市场的不同之处为出发点，将上市滞后(从IPO日到上市交易首日的距离)和外国投资者因素考虑进来。然后，在研究越南股票IPO长期表现的部分，本文通过计算异常收益率(AR)、累计异常收益率(CAR)、购买并持有异常收益率(BHAR)、财富相对数(WR)的四个指标来直观地考察越南IPO股票是否存在长期弱势表现的现象。为了研究越南股票IPO长期表现是否由市场因素来解释，本文再利用三因素和五因素模型来进行实证。除此之外，为了进一步研究越南股票IPO长期表现的影响因素，本文建立多元线性回归模型来进行考察。最后，在研究结果的基础上，本文对越南股票市场上的投资者、相关部门提出建议。
本文的研究结果主要为:第一，越南股票市场的IPO活动存在抑价发行的现象。根据AR和MAAR的两种测量方法，越南股票市场的IPO抑价发行水平分别为14.48％、21.01％。与国际市场相比，越南股票市场的IPO抑价水平不算很高。第二，外国投资者因素与越南股票IPO抑价水平存在负相关，而上市滞后因素与越南股票IPO抑价水平不存在相关关系;与越南股票IPO抑价水平有相关关系的其他因素还有:公司规模、发行价格、市场条件、超额申购比例。第三，越南IPO股票组合的异常收益率(AR)、累积异常收益率(CAR)、购买并持有异常收益(BHAR)以及财富相对指数(WR)的这四个指标都证明了越南股票市场上的IPO股票存在长期弱势表现的特征。第四，研究还发现，IPO发行规模、盈利能力(ROE)、外国投资者购买行为、IPO抑价发行水平、同期上市的公司数量和交易首日的换手率这六个因素对越南股票IPO长期表现产生影响。