资产定价是现代金融学的核心研究问题之一,从资本市场效率看来,资产定价的科学性和合理性直接影响资源的配置,因此,围绕资产定价的讨论出现特别热烈的景象,各种理论与模型都在不同程度、不同角度合理解释了股票等资产价格的波动规律。传统财务理论的现金股利模型和每股自由现金流模型抓住了股票的内涵价值,但由于现金股利和每股自由现金流的不确定性以及贴现因子选择的困难,模型实用价值不高；CAPM模型将所有风险高度综合为市场风险β,对风险成因无从知晓；行为金融理论认为人是有限理性的,且信息不对称使他们做出差异很大的市场行为；微观市场结构理论认为市场的定价机制、信息传递、报价单位、产品种类等都影响和制约金融产品价格的波动；基于资产链的资产定价理论将投资者的行为和资产价值的成分对应起来,但忽视了资产价值自身的决定因素公司治理,结果也偏重于投资者行为分析。本文在现有的研究成果基础上,探索性地将公司治理因素直接纳入股票定价模型中,为此笔者先寻找公司治理各指标变量与股票的流动性密切程度,然后将这些指标变量标准化并编成流动性敏感指数,再对非流动性指标ILLIQ进行直接回归和分组回归分析,并将各公司的流动性指标与上证治理指数流动性的协方差除以上证治理指数方差,并将得到的商定义为公司治理流动性风险,最后对股票的日均收益率进行回归分析,从而得到基于公司治理的流动性风险定价因子。因为公司治理的多利益主体性,公司治理各分量指标之间存在一定的相互影响,甚至是抵消作用,所以笔者从股东的视角研究公司治理给资本市场带来的流动性效应。实证研究表明,股权结构明显影响股票的流动性,其中第一大股东持股比例和股东人数与股票流动性显著正相关,也与净资产收益率正相关；债权治理综合指数与净资产收益率呈现U型曲线相关关系,与股票的流动没有显著的相关性；董事会治理各指标与公司业绩、股票流动性的相关关系不尽相同,如董事会规模、两职分离与公司业绩ROE正相关,而两职分离与公司股票流动性负相关,独立董事比例与公司股票流动性正相关；管理层激励、会计信息质量、利益相关者治理等指标变量与公司业绩、股票流动性的关系也和董事会治理的情况类似。但公司治理的流动性敏感指数与股票流动性呈现倒U型的关系,也就是当治理水平很高时,股票的流通反而不受治理因素的影响,与此同时当流动性敏感指数较高或较低时,公司治理的流动性风险均没有被显著定价,处在一定的风险水平时才能获得显著定价。