固定比例投资组合保险CPPI策略(Constant Proportion Portfolio Insurance Strategy)是由Black Fischer和Robert Jones在1987年提出。其基本思路是通过动态调整资产组合中风险资产和无风险资产的配置比例,使得组合既能提供对下跌风险的保护,也能最大化潜在收益。由于该特点,使得CPPI策略被许多金融机构采用作为一种保本策略运用,因此对CPPI策略的研究不仅有学术价值,也有现实意义。传统的CPPI策略由于其风险放大乘数固定不变,全程使用,导致组合在市场上涨阶段,不能增大风险乘数来有效增加风险资产头寸而丧失部分增值收益;而且组合在市场下跌阶段,不能降低风险乘数而不能更好的发挥下跌保护作用。本文研究的“动态调整CPPI策略”是弃用了传统CPPI策略固定风险乘数的做法,在CPPI基础上引入移动平均线指标来动态调整风险乘数,形成了“基于均线的动态乘数CPPI策略”(MA-CPPI,Dynamic M Constant Proportion Portfolio Insurance Strategy based on Moving Average),MA-CPPI策略以均线(MA)指标作为市场走势判断依据,在市场上涨阶段增大风险乘数M来扩大风险资产占比,以充分获取资产上涨收益;在市场下跌阶段减小风险乘数M来降低风险资产占比,以便更好为资产组合提供下跌保护。本次研究通过不同时间周期1年、3年和12年数据实证来检验MACPPI策略的有效性。首先分别分析了模型中各参数取值对MA-CPPI策略的影响,依次选定参数取值并形成优化的MA-CPPI策略(短周期均线选择3日、长周期均线选择60日、均线放大乘数选择10);然后基于不同时间周期实证对比:优化后MA-CPPI策略、传统CPPI策略(实证确定最优固定风险乘数)、买入持有BAH策略间的绩效差别。实证结果发现:1年期MA-CPPI策略期末投资回报率并不优于CPPI和BAH策略,但其组合保险效果优于CPPI和BAH策略;3年期和12年期MA-CPPI策略期末投资回报率和组合保险效果都显著优于CPPI和BAH策略。