近年来,股权质押业务已经成为上市公司主要的融资方式之一,一定程度上缓解了企业资金运转的压力。虽然股权质押能够使股东在不丧失对公司控制权的情况下获得低成本贷款,但该行为也存在风险。特别是在金融去杠杆的大方向下,原有债务率较高的企业进行股权质押会增加信用敞口风险,导致近期股权质押失败案例层出不穷。现有文献关于股权质押影响公司盈余管理的研究较为广泛,而关于其对证券市场影响的研究有待深入。在此背景下,深入研究股权质押对证券市场造成的影响有利于更有效率地进行管理。首先,通过梳理相关文献和理论,说明股权质押、真实盈余管理与股价波动三者间的影响路径,将其分为直接影响路径和间接影响路径。直接影响路径中,当公司股权质押公告会直接向证券市场发送信号,引导投资者进行股票交易从而影响股价。间接影响路径中,大股东股权质押后出于保证质押物价值等动机会进行真实盈余管理,优化公司外在业绩表现,间接影响股票价格波动。其次,结合论文的研究目的,对2010-2018年之间发布股权质押公告的沪深A股上市公司进行实证分析,以股价波动率和收益率为因变量,以股权质押行为和质押比率为自变量研究直接影响路径,并以真实盈余管理指标作为中介变量研究间接影响路径。此外,由于存在企业异质性,从企业性质、规模和所属行业三个视角出发,分为子样本组进行研究。最后,建立倾向匹配得分模型重新匹配样本组并替换变量进行内生性检验和稳健性检验。研究表明:从总体来看,股权质押行为会提高股票价格波动,并且随着股权质押比例的增加该影响程度加大;股权质押行为还对股价收益率存在正向影响。同时,中介效应检验证实了真实盈余管理是股权质押影响股价波动的路径之一,即企业在股权质押下会加强真实盈余管理进而影响股票价格波动。从分样本来看,企业性质、规模以及所处行业对于股权质押的影响都会起到调节作用。在非国有企业中,股权质押行为会提高股价波动,国有企业中该影响并不显著;在大规模公司中股权质押行为会提高股价收益率,且高于对小规模公司的影响;在制造业中股权质押对股价影响较为明显。并且真实盈余管理的中介效应在非国有企业、小规模企业中的作用效果更为显著。模型通过内生性和稳健性检验,实证结果合理可信。最后,根据研究结果从政府、企业、投资者、质权方四个角度给出建议。政府需加强股权质押相关金融风险监管以及对企业真实盈余管理的审核和监管,尤其是小规模、非国有企业。上市公司要根据公司实际情况选择股权质押,将融得资金投入公司发展。投资者应理性面对股权质押等融资事件对股价波动可能造成的影响,构建合理的投资策略。质权方应做好事前严格审查,事后持续监管,依法创新金融工具,分散股权质押风险。