在并购过程中，目标企业价值评估的合理性、估值的客观性，都为一个企业在扩张发展中抓住最佳机遇起到决定性作用，因此进行价值评估工作就显得尤为重要。本文认为目标企业的价值由两个部分组成：第一部分是由能够预见的未来现金流带来的显性价值（使用传统估值法进行估算）；第二部分是难以准确预测的显性价值（使用实物期权的方法进行估算）。本文第一部分对企业并购进行了概述，介绍了并购的方式和类型，并购带来的的协同效应和风险来源。第二部分介绍了两种传统的企业并购估值方法：自由现金流贴现法（DCF）和可比公司法，并将三种方法的优劣和适用性做了比较。第三部分引入了实物期权，实物期权的运用提升了估值的准确性。在第四部分案例分析中，我们以2015年中国南车兼并中国北车的并购过程为例，首先介绍了两个公司的情况和并购可能带来的协同效应和潜在风险；然后分别用自由现金流贴现法和可比公司法为该并购估值，并将估值结果与实际并购价格作比较；最后加入实物期权的价值，得出一个更加准确的估值结果，并且分析了与实际收购价格的异同。