20世纪80年代开始，发达国家的股票市场逐步走向国际化，各国资本市场的联系越来越紧密。然而由于中国资本项目不能自由兑换，中国股市长期以来就处于封闭状态，中国股市的走势独立性很强，与海外股市联动性问题也就很少受到关注。2007年2月27日，中国股市在经历长达1年半时间的单边上涨后单日大幅下跌8.8％，随后美国、英国、日本等国股市也出现大幅下跌。直观上，中国股市与海外市场的关联性加强了。然而，事实是不是这样的呢? 国际上，投资者、学术界对各国股市关联性的广泛重视始于1987年10月19日美国股市的“黑色星期二”。该事件引发了全球股市的崩盘，美国国会专门召开听证会商讨对策。应该说，了解各国股市间的关联性具有重要的意义，既有助于投资者作出恰当的投资决策，又有助于管理层制定合适的政策。 基于此背景，本文尝试探讨中美两国股市的关联性问题。深入分析各个方面的差异之后，笔者认为中美两国股市过去不存在正相关关联关系，中长期内也不会存在此关系。全文共分为六章。首先总结了国内外学者关于各国股市关联性的研究成果，包括了发达国家间的股市关联性、发达国家与新兴市场国家间的股市关联性。其次总结了影响股市间关联关系的有关理论，从最基本的国际股票投资的理论到股市关联性的相关理论。接着分析了中长期中美两国股市不存在正相关关联关系的深层原因，该部分分三章加以论述：宏观经济作为股市的“晴雨表”，第三章就重点比较了中美两国宏观经济的差异，从经济增长的影响因素到货币流动性都预示了两国经济不同的发展前景；第四章从中美两国股市自身的特点出发，笔者发现中国股市的产权环境、开放程度虽然有一定程度的改善，但都未出现根本性的变化，这就说明中国股市仍旧是一个尚未开放的股市，在当前的环境下具有很强的独立性；第五章则运用OLS法、Granger因果检验，揭示了中美股市历史上并不存在正相关关联关系。最后一章总结以上的结论，并提出了该结论对投资者、管理层的几点启示。本文的主要贡献在于构建了一个从定性到定量系统分析中美两国股市关联性的分析框架。