关联交易对企业价值的影响研究

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关联交易是目前普遍存在的一种交易方式,它是随着公司制的发展和关联方之间利益关系的发展而产生的一种特殊的交易方式。近年来,随着上市公司关联交易行为不断发生,有关关联交易的研究不断增多,其中对关联交易与企业价值关系的理论与实证研究一直是国内外立足关联交易的众多研究中的焦点,但在这些研究中,由于选择的研究方法、研究样本、研究变量的不同,得出的结论也不尽相同,两者的影响关系至今都没有一个统一的结论。一方面,在选择正确的关联交易定价方法的前提下,公允的关联交易可以降低交易成本、优化资源配置、提高企业市场竞争力,继而提升企业价值;另一方面,当控股股东拥有绝对控制权,对经营决策起主导作用时,关联交易会成为控股股东加以利用,达到自身目的和利益需求的手段,这就直接或间接损害了中小股东的利益,甚至出现“掏空”企业的现象,侵害企业价值。因此,深入研究关联交易对企业价值的影响是非常必要的。本文在分析国内外学者研究成果的基础上,选择我国深沪A股上市公司2011-2013年的数据作为研究样本,对关联交易与企业价值的影响关系进行研究。首先运用理性经济人假设、委托代理理论,交易成本理论对关联交易有关的基本理论及其对企业价值的影响情况进行了规范分析,分析表明关联交易具有双重作用,基于交易成本理论,关联交易可能减少交易成本、实现协同效应、对提升企业价值起积极作用,但基于委托代理理论,关联交易也可能同时被控股股东利用,成为侵害企业价值的不利手段。然后在实证部分从上市公司关联交易定价、关联交易发生程度(包括规模和发生频率)、关联交易的公允性对企业价值的影响进行分析,提出研究假设,再对我国上市公司关联交易的相关情况进行了描述性统计分析,相关分析和回归分析对假设进行验证。经过理论推断和实证研究后可知我国上市公司存在大量关联交易现象,并且发生频率很高,本文可以得出以下结论:我国上市公司的关联交易发生程度与企业价值呈负相关关系,在企业的正常营运中,关联交易是为了实现企业经营目标,实现企业价值最大化,为了在日常交易中节约交易成本,实现协同效应;但大多数情况下受不合理的股权结构的影响,控股股东的操纵使得企业往往加大与关联方之间的关联交易规模和发生频率造成对企业价值的侵害。就关联交易公允性与企业价值的关系而言,非公允的关联交易对企业价值有负面影响,会降低企业价值,在目前关联交易对企业价值普遍造成不利影响的大环境下,关联交易的不公允是不可忽视的重要原因。本文依据研究结论提出了一些有针对性的建议:(1)正确认识和规范我国上市公司的关联交易行为;(2)优化关联交易定价机制。(3)完善内部治理机制。最后,在结尾指出了本文在研究过程以及研究结果中的一些不足与今后的研究展望。
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