证券投资基金业绩、资金流量的影响因素一直都是国内外学者关注的课题，各学者从不同角度，例如基金存续期长短、基金费率高低、基金规模大小等，探讨了不同因素对证券投资基金业绩、资金流量的影响。然而，目前为止，还没有研究就证券投资基金持股约束状态对基金业绩、资金流向做探讨。由于中国证券市场尚不发达，当基金持股逼近约束时，较难通过衍生品等手段来有效规避持股约束的影响。因此，为了更好地了解中国证券投资基金的特点，理清持股约束对基金业绩、资金流向的影响，并尝试为监管机构提供相关的建议，本文将重点探讨中国开放式基金持股约束对基金业绩、资金流向的影响。本文定义了两种持股约束情境，分别为硬约束与软约束。当基金持股水平进入法定持股约束5%区间时，基金即处于硬约束；当基金持股水平离开历史平均持股水平的一个标准差区间时，基金即处于软约束。本文设置了以下三个假设：第一、持股比例设计更为灵活的混合型基金相对于股票型基金能获得更高的平均收益；第二、无论是硬约束还是软约束情境，当基金处于受限状态时，该约束状态将对未来收益产生负面影响；第三、无论是硬约束还是软约束情境，当基金处于受限状态时，该约束状态会对当期的资金流向产生负面影响。对于假设一，虽然混合型基金的平均收益和平均Alpha都要大于股票型基金的平均收益和平均Alpha，但是根据显著性检验，两者的差异并不显著大于零，这意味着持股比例设计更为灵活的混合型基金并没有获得显著高于股票型基金的收益和Alpha。对于假设二，无论是硬约束还是软约束情境，下限约束和上限约束状态都对未来收益产生负面影响；而只有在软约束情境下，上限约束状态对未来Alpha产生负面影响。对于假设三，无论是硬约束还是软约束情境，当基金处于下限约束时，该状态对当期资金流向产生正面影响，而当基金处于上限约束时，该状态对当期资金流向产生负面影响。