上市公司在IPO过程中发生的超额募集资金问题成为了时下的热点话题,融资超募无疑是违背了资本市场的优化配置功能。融资超募很可能是发行公司基于获得发行收益动机,在IPO前对公司盈余进行了操控,向市场传递了错误的会计信息,抬高了发行价格,最终实际募集的资金数额超过了计划募集资金额。本文从应计利润操控和真实活动操控两种盈余操控手段来衡量发行公司的盈余管理,并且用销售操控、生产操控和费用操控三种方式来衡量真实活动操控程度。以沪深A股2006-2010年期间的552家首次公开发行股票的公司为研究样本,考察了发行公司出现的普遍融资超募现象、以及超募率的差异是否是由于在IPO前进行了不同手段、不同程度的盈余操控,盈余操控是否起到了推动融资超募的作用,发行公司是通过何种手段的盈余操控来进行盈余管理。研究发现,盈余操控程度与融资超募比率正相关,在IPO前发行公司不仅进行了应计利润操控,而且也进行了销售操控。考虑到发行公司所处的行业特征很可能影响盈余管理手段的选择,进一步区分了管制性与非管制性行业。发现当发行公司处于管制性行业时,由于受到政府严格的监控,其盈余操控被发现的风险较高,因此倾向于选择更为隐蔽的销售操控、生产操控手段；而当发行公司处于非管制性行业时,应计利润盈余操控与融资超募率显著正相关,真实活动盈余的三种操控手段与融资超募率均没有统计上的显著性,这说明非管制性行业受各方的监控较弱,其盈余操控被发现的风险较低,因此更倾向于选择成本相对较低的应计利润盈余操控手段。