从各国证券市场的发展经验来看，增发是上市公司在资本市场上最主要的股权融资手段。西方学者大量的实证研究证实，增发往往产生利空信号，即股票市场对增发呈负面反应。我国自1998年增发以来，经历了三大阶段：(1)1998和1999年，由于增发与重大资产重组相关，期间股票市场一般视增发为利好消息；(2)2001年下半年至2002年上半年，随着增发公司范围扩大和门槛降低，增发行为被视为利空消息，出现了公司宣布增发就跌停的现象；(3)2002年下半年，随着增发门槛提高，增发行为又开始得到股票市场肯定。 中国A股市场对增发反应究竟如何?有哪些因素影响着市场对增发的反应?中国股市是否存在着增发的时机，即“机会窗口”?针对这些问题，论文综述了增发市场反应和增发时机选择的主要国内外研究文献，并针对我国存在的增发现象提出理论假设，分别建立由待检验假设构成的检验模型，在此基础上，采用计量经济分析方法，以实证统计为依据对提出的理论假设进行了全面深入分析。其结果得出了中国证券市场不符合国外研究结论，即在大市上涨时为好的增发时机，进而分析了其形成原因，最后得出三点重要启示，并对我国实施“增发”提出了政策建议。 文章创新点在于采用国际规范的事件研究方法，从大市状况、增发政策出台方面对增发公告日、发行日及上市日的市场反应进行了较以往更全面系统的研究，并对增发时机进行了实证检验。