论文部分内容阅读
IPO抑价是世界各国普遍存在的现象,在中国这个新兴的资本市场表现尤为突出。以往国内对IPO抑价的研究几乎没有从财务会计信息中收益质量的角度来进行研究,本文试图从收益质量与IPO抑价的相关性进行探索性的研究。本文结合中国A股市场2006年IPO重启之后的全流通背景进行分析,考察了新股发行公司收益质量与IPO抑价的关系,关注广大投资者能否运用公司披露的财务信息,正确对IPO公司进行合理定价。本文首先从理论上分析收益质量对IPO抑价的影响,并从收益的成长性、持续性、稳定性、现金保障性和安全性五个方面分析收益质量各个组成部分对IPO抑价的影响；其次,建立多元回归模型,通过对中国A股市场2006年7月1日至2010年12月31日395个IPO公司样本进行实证检验,全面地考察收益质量及其各组成部分与IPO抑价的关系,试图为财务会计信息在IPO定价中的使用情况和效果提供更加稳健的经验证据。本文研究结果表明在其他条件不变的情况下,发行公司收益质量与IPO抑价呈负相关关系。这一结果证明企业在IPO时,广大投资者能够在平均意义上运用财务会计信息评价IPO企业的收益质量,对IPO企业进行定价,使得高收益质量的公司出现较低的抑价程度,而低收益质量的公司出现了较高的抑价程度。因此为了降低IPO抑价程度,就必须提高公司的收益质量。本文在考察收益质量的各组成部分与IPO抑价的相关性时,与之前的研究成果呈现出一个显著的矛盾,即收益的稳定性与IPO抑价显著正相关。这一结果表明投资者非常关注其投资后股本的收益保障性,投资者并不是以投资公司的立场来进行衡量公司价值,并不注重收益的成长性和持续性,投资者关心的是自己的利益,短期投机利益。衡量收益的稳定性的净资产收益率越高,可投机性越强,则投资者对新股的需求量就会加大,从而加深IPO抑价程度。