动量效应一直是传统金融理论与行为金融理论争论的一个焦点。对动量效应的研究可以帮助投资者更好地认识市场价格行为,制定积极有效的投资管理策略,这对于新兴的、尚不成熟的中国证券市场尤其具有意义。本文以1997年至2004年的中信标普300指数为基础,从行业的角度研究国内证券市场的动量策略。研究结果表明,短期的动量投资策略均可获得显著的正收益。在考虑了交易费用和风险的情况下,部分行业动量策略仍具有实际操作意义。行业动量策略的成功与否与大盘走势有着密切的联系。行业动量收益对评价期的敏感系数一般小于其对持有期的敏感系数。另外,本文还从理性和非理性两个角度分别探究了动量利润的来源。在理性角度,本文将Lo and Mackinlay(1990)的利润分解模型扩展到多期,实证结果表明,收益率时间序列的可预测性和期望值的横截面方差对动量策略的收益都有显著贡献。跟国外相比,我国股市的动量利润分解后,显示出了更大的横截面方差,这说明我国股市存在着高于发达国家股市的投资风险。在非理性角度,我们在研究行为金融学的基础上,结合中国股市投机性强、系统风险大、中小投资者占主体和“政策市”等特征,分析了中国股市投资者行为的特征。就整体而言,中国股市投资者存在着过度投机行为偏差和显著的羊群行为偏差。此外,我国的机构投资者存在着“坐庄行为”偏差,个人投资者“盲目跟庄”严重。