近年来,随着创新驱动发展战略的深入实施,我国取得了许多创新成果。其中,专利作为创新产出的关键指标,其数量在最近几十年里大幅增加,但以发明专利为主的实质性创新成果却没有显著提高,我国创新存在严重的“量多质低”问题。高质量的实质性创新才能带来技术进步,促进经济长期健康发展。因此,如何更有效地促进作为创新主体的企业进行更多实质性创新具有重要的研究价值。管理层是企业决策主体,其能力对企业发展有重要影响。那么管理层能力能否对企业实质性创新起到促进作用?另外,管理层能力的发挥会受到企业内外部因素的影响,薪酬激励与分析师关注作为重要的内外部治理机制,是否会在管理层能力与企业实质性创新之间起到调节作用?在不同产权和不同行业下,上述关系是否存在差异?基于此,本文以2009~2016年中国A股上市公司为研究样本,从企业内部视角出发,实证检验管理层能力对企业实质性创新的影响,并结合企业内外部治理机制,考察管理层薪酬激励与分析师关注对管理层能力与企业实质性创新之间关系的调节作用。同时,区分产权性质和行业性质,进一步检验上述关系有何差异。研究结果表明,管理层能力可以显著促进企业实质性创新,薪酬激励可以强化管理层能力对企业实质性创新的促进作用,分析师关注会弱化管理层能力对企业实质性创新的促进作用。进一步研究发现,管理层能力对企业实质性创新的促进作用在民营企业与高新企业中更显著,薪酬激励的正向调节在民营企业与高新企业中更显著,分析师关注的负向调节作用在民营企业与非高新企业中更显著。上述结论对从管理人才的选拔与培养、激励机制的设置等方面促进企业实质性创新具有实践意义。