笔者上周曾以“牛市是否来临，还看金融地产”为题，对这两大指标股寄予希望。经过一番洗礼，本周终于在中国银行、工商银行等大行年报披露后，迎来了金融股全面上扬。26日上证指数上涨3.1％，创下了今年以来的新高，其中工行涨幅达5.84％。
　　从已披露年报的4家银行(交行、中行、工行、深发展)分析，有两个明显的特点。
　　一是现金流极为充裕。2008年4家银行营业收入增长20.34％，净利润增长26.56％，经营现金流增幅高达4.35倍，以致平均每股收益0.318元，每股现金为1.58元。即便在贷款增速不低的情况下(最高为深发展贷款增28.4％，最低为中行增15.8％)，贷存比也都控制在65％以下，较低的工行仅56.4％。离监管部门规定的75％至少还有10多个百分点。这就是为实体经济准备的“弹药”。即以工行为例，若贷存比提高到75％，一家银行就可以放款1.8万亿元。而众所周知，现金流充裕的情况今年还将延续。
　　二是资产质量有所提高，表现在不良贷款率的下降和拨备覆盖率的上升。目前不良贷款率最高的中行为2.65％，依次为工行2.29％，交行1.92％，深发展从5.65％一下子砍到0.68％，这正是其业绩下降76％的主因。现在人们大致已经看清楚，中国银行业购买境外“毒垃圾”资产已基本提足拔备，而国内贷款由于拨备较高，新增贷款又多为4万亿等风险较小的项目(尤其是大银行)，因而相对较为安全。
　　但另一方面，基本面状况却不容乐观。最近有两个很不好的消息。一是财政部公布，今年1—2月全国国有企业实现营业收入同比下降8.1％，为多年以来首次下降；实现利润同比下降43.7％。要知道去年国企营收增长还达17.8％，今年1～2月竟从+17.08％转而为-8.1％；国企利润更是从去年8月出现负增长以来(-1.3％)，9.10、11、12月一路加速下滑，从2.9％、-8.3％、-15.7％、-25.2％，到了今年1～2月，降幅居然高达43.7％!统计显示，我国国企利润约占全社会的一半，国企利润下降4成多，非国企又如何支撑得住?人们理所当然地发出这样的担忧，今年一季报上市公司业绩又会滑向何处?
　　二是最发达的上海经济数据最差。上海统计局公告，在1～2月全国工业增加值增长3.8％的大背景下，上海为－12.7％，34个行业中有28个下降，其中20个行业降幅超过20％；而与此同时，同为沿海发达地区的江苏增8％、山东增5.8％、广东增0.8％、浙江下降8.2％，上海居然名列沿海地区倒数第一。
　　但是，财政部在公布国企利润加速下滑的同时，特别提到，这两个月中，电力、交通、钢铁、有色行业呈现亏损，石油、汽车等行业利润继续大幅下降；而进入3月份以来，情况出现了很大变化，原油、黄金、有色金属等大宗商品价格大涨，电力、交通、钢铁等也已有所起色。即如刚刚披露2008年报的中石油，去年一、二、三、四季度每股收益分别为0.14元、0.12元、0.21元和0.15元，四季度已经开始超过一季度，而随着今年3月份以来油价上扬，相信一季报也不会太难看。
　　至于越是发达地区经济数据越差，相信中央早已有所察觉并且很快会付诸行动。周四国务院批准上海到2020年，建成国际金融中心和国际航运中心，就是最好的说明。保增长短期依靠货币、财政政策的刺激，长期看还是有赖于经济增长方式的转变和经济结构的优化。像上海这样的国际大都市，本来就应该以服务业为第一推动力，尤其是国际金融和国际航运。但这毕竟是长期规划。股市可以激情洋溢，可以提前反应，能不能真正步入牛市，最后还得看经济是否回暖。