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【摘要】本文从人口结构出发，全面阐述了生命周期理论的基本观点，由人口结构对家庭储蓄行为的影响出发，延伸出了人口结构对金融资产供求、均衡价格的影响，得出了抚养比与金融资产价格呈现负相关关系等结论，并针对我国目前人口结构老龄化的现象提出了些许建议。
【关键词】人口结构变动 抚养比 金融资产价格 影响分析
自两千年我国进入老龄化社会以来，我国人口结构的老龄化越来越明显，对社会、经济中的各个方面都产生了深远的影响，那么其中人口结构变化对金融资产价格的影响几何？本文将对这个问题展开探讨。
一、人口结构概述
人口结构，概括来说就是依据不同的标准将人口进行划分所得到的结果。在经济学研究中，主要根据年龄、性别、教育程度等指标，来对某一地区、某一时点的人口总体划分结构，并进一步比较不同地区、不同时点之间人口结构的差异，分析人口结构与其他经济变量之间的联系。
目前，国际上关于人口结构的研究主要集中在年龄、性别和教育程度三个指标上，而我国的研究还主要在人口的年龄结构上，主要使用的指标有：少年人口比、老年人口比和抚养比等。此外，我国有关于人口结构和金融变量之间联系的研究，相较于国外还比较少，尚处于起步阶段，而本文将简单阐述人口结构是如何影响金融领域、影响资产价格的。
二、生命周期理论概述
Modigliani，Brumberg & Ando（1966）所正式提出的生命周期理论，通常被定义为：消费者会将其毕生所拥有的资源，在生命中的各阶段进行最优分配，以实现终生消费的效用最大化。依据Modigliani等提出的生命周期理论，可以大致解释人们一生中的收入、消费和储蓄行为，但是该理论中的部分假设较为严格、脱离了实际，所以后来许多经济学家在此基础上放宽假设、开展了进一步的研究。
尽管生命周期理论有其局限性，但是理论的一般结论得到了广泛的肯定和运用：人们在少年和老年时期的收入较少、劳动的青壮年时期收入较多，如果人们在其一生中维持平稳的消费水平能够带来较高的效用水平，那么其会合理地制定消费水平，以使青壮年时期的正储蓄平衡少年和老年时期的负储蓄，最终其毕生消费和储蓄相等。
三、人口结构变动对金融资产价格的影响分析
（一）人口结构变动对居民储蓄的影响
结合人口的年龄结构角度来看生命周期理论可以归纳出，当一个经济体中的劳动人口较多时，其总体的居民储蓄率较高；而当少年和老年人口增多时，居民储蓄率会降低。这一结论的典型实例有：美国二战后1946年至1964年婴儿潮时期出生的7590万人口，造就了美国80至90年代中经济高储蓄、高投资和高增长并存的人口红利现象；我国六十年代中期和八十年代中期开始的两次婴儿潮，也为我国自九十年代开始的经济起步和腾飞做出了主要贡献。
（二）人口结构变动对金融资产价格的影响
一是储蓄变动对金融资产价格的影响。根据生命周期理论，个人在其劳动的青壮年时期收入水平较高，并且相应地其的累积储蓄水平在退休前达到最高，即个人的储蓄水平在一生中呈有偏的倒U形分布。所以当一个经济体中劳动人口所占比例较高时，即总体抚养比较低时，居民储蓄水平和个人财富水平较高，当个体为了获取收益而将储蓄转化投资时，相应地对于各类金融资产的需求也会增加，从储蓄规模角度来看，总体抚养比与金融资产的需求和价格呈反比关系。
二是投资偏好变动对金融资产价格影响。个体对于投资的需求大小，除了与其财富规模有关，还和投资偏好相关，一般来说人们在年轻的时候风险承受能力较强，对于风险较高、期限较长的金融投资有着较好的接受能力，随着个人的年龄增长其投资会趋向保守、风险厌恶水平增高。所以当一个经济体中年轻人口较多时，对于有风险的金融资产的需求会比较高，从投资偏好的角度看，总体抚养比与金融资产的需求和价格呈反比关系。
三是人口结构变动对金融资产价格的动态影响。青壮年劳动人口倾向于将储蓄转化为金融资产进行投资，而老年退休人口则会卖出金融资产换取现金来维持消费，两者同时影响了金融资产的供求关系。所以当劳动人口比例降低、退休人口比例上升时，金融资产价格的下降是由递减的需求和过剩的供给同时导致的，反之亦然。
通过上述理论分析可以看出人口抚养比与金融资产价格呈现负相关关系，人口老龄化将会导致金融资产价格下降、收益率上升，从而导致社会融资成本上升，同时房地长、黄金等作为实物形式的投资品，其价格在中长期也会同金融资产价格一样呈现出下降趋势。此外，国内金融资产的需求不足和高收益将会吸引国外的资本流入，造成热钱流入压力。
参考文献
[1]朱超，张林杰.全球经常账户均衡决定、可持续性与失衡调整——文献评述与展望[J].上海金融，2012（01）.
[2]张春生，蒋海.人口结构与股票市场：文献综述[J].国际金融研究，2014（06）.
基金项目：首都经济贸易大学研究生科技创新资助项目。
作者简介：王盛辉（1990-），男，汉族，海南人，首都经济贸易大学金融学院硕士研究生，研究方向：国际金融和人口经济学。
【关键词】人口结构变动 抚养比 金融资产价格 影响分析
自两千年我国进入老龄化社会以来，我国人口结构的老龄化越来越明显，对社会、经济中的各个方面都产生了深远的影响，那么其中人口结构变化对金融资产价格的影响几何？本文将对这个问题展开探讨。
一、人口结构概述
人口结构，概括来说就是依据不同的标准将人口进行划分所得到的结果。在经济学研究中，主要根据年龄、性别、教育程度等指标，来对某一地区、某一时点的人口总体划分结构，并进一步比较不同地区、不同时点之间人口结构的差异，分析人口结构与其他经济变量之间的联系。
目前，国际上关于人口结构的研究主要集中在年龄、性别和教育程度三个指标上，而我国的研究还主要在人口的年龄结构上，主要使用的指标有：少年人口比、老年人口比和抚养比等。此外，我国有关于人口结构和金融变量之间联系的研究，相较于国外还比较少，尚处于起步阶段，而本文将简单阐述人口结构是如何影响金融领域、影响资产价格的。
二、生命周期理论概述
Modigliani，Brumberg & Ando（1966）所正式提出的生命周期理论，通常被定义为：消费者会将其毕生所拥有的资源，在生命中的各阶段进行最优分配，以实现终生消费的效用最大化。依据Modigliani等提出的生命周期理论，可以大致解释人们一生中的收入、消费和储蓄行为，但是该理论中的部分假设较为严格、脱离了实际，所以后来许多经济学家在此基础上放宽假设、开展了进一步的研究。
尽管生命周期理论有其局限性，但是理论的一般结论得到了广泛的肯定和运用：人们在少年和老年时期的收入较少、劳动的青壮年时期收入较多，如果人们在其一生中维持平稳的消费水平能够带来较高的效用水平，那么其会合理地制定消费水平，以使青壮年时期的正储蓄平衡少年和老年时期的负储蓄，最终其毕生消费和储蓄相等。
三、人口结构变动对金融资产价格的影响分析
（一）人口结构变动对居民储蓄的影响
结合人口的年龄结构角度来看生命周期理论可以归纳出，当一个经济体中的劳动人口较多时，其总体的居民储蓄率较高；而当少年和老年人口增多时，居民储蓄率会降低。这一结论的典型实例有：美国二战后1946年至1964年婴儿潮时期出生的7590万人口，造就了美国80至90年代中经济高储蓄、高投资和高增长并存的人口红利现象；我国六十年代中期和八十年代中期开始的两次婴儿潮，也为我国自九十年代开始的经济起步和腾飞做出了主要贡献。
（二）人口结构变动对金融资产价格的影响
一是储蓄变动对金融资产价格的影响。根据生命周期理论，个人在其劳动的青壮年时期收入水平较高，并且相应地其的累积储蓄水平在退休前达到最高，即个人的储蓄水平在一生中呈有偏的倒U形分布。所以当一个经济体中劳动人口所占比例较高时，即总体抚养比较低时，居民储蓄水平和个人财富水平较高，当个体为了获取收益而将储蓄转化投资时，相应地对于各类金融资产的需求也会增加，从储蓄规模角度来看，总体抚养比与金融资产的需求和价格呈反比关系。
二是投资偏好变动对金融资产价格影响。个体对于投资的需求大小，除了与其财富规模有关，还和投资偏好相关，一般来说人们在年轻的时候风险承受能力较强，对于风险较高、期限较长的金融投资有着较好的接受能力，随着个人的年龄增长其投资会趋向保守、风险厌恶水平增高。所以当一个经济体中年轻人口较多时，对于有风险的金融资产的需求会比较高，从投资偏好的角度看，总体抚养比与金融资产的需求和价格呈反比关系。
三是人口结构变动对金融资产价格的动态影响。青壮年劳动人口倾向于将储蓄转化为金融资产进行投资，而老年退休人口则会卖出金融资产换取现金来维持消费，两者同时影响了金融资产的供求关系。所以当劳动人口比例降低、退休人口比例上升时，金融资产价格的下降是由递减的需求和过剩的供给同时导致的，反之亦然。
通过上述理论分析可以看出人口抚养比与金融资产价格呈现负相关关系，人口老龄化将会导致金融资产价格下降、收益率上升，从而导致社会融资成本上升，同时房地长、黄金等作为实物形式的投资品，其价格在中长期也会同金融资产价格一样呈现出下降趋势。此外，国内金融资产的需求不足和高收益将会吸引国外的资本流入，造成热钱流入压力。
参考文献
[1]朱超，张林杰.全球经常账户均衡决定、可持续性与失衡调整——文献评述与展望[J].上海金融，2012（01）.
[2]张春生，蒋海.人口结构与股票市场：文献综述[J].国际金融研究，2014（06）.
基金项目：首都经济贸易大学研究生科技创新资助项目。
作者简介：王盛辉（1990-），男，汉族，海南人，首都经济贸易大学金融学院硕士研究生，研究方向：国际金融和人口经济学。