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【提要】
危机前的全球资产膨胀:在这次全球危机前,主要经济体金融资产膨胀的速度远快于GDP增长率。
金融发展越来越脱离实体经济:以美国为例,在各类金融工具(不含衍生品)中,为金融活动服务的比重不断上升,危机前已经达到了50%。
金融资产膨胀:(1)房地产泡沫:以美国居民资产结构为例,随着房价攀升,从2000年开始,有形资产增长快于金融资产,其占比在2005年达到了近40%。(2)金融股泡沫:受房地产市场的推动,美国金融股票的市值与非金融股票市值的比重从2001年的15%上升到2006年的45%。(3)证券化泡沫:美国“私营”证券资产占比由80年代的空白上升到2007年的12%,资产总额达到了4万5千亿美元。
金融资产膨胀促成了美国居民的消费热潮:美国居民部门的储蓄率从80年代初的10%左右持续下降到2006年接近零储蓄;同时,储蓄额也从90年代的3500亿美元持续下降,在有些季度甚至是负储蓄。
金融资产膨胀刺激了银行消费信贷:对居民的贷款和对居民的住宅按揭贷款占美国银行全部贷款的比重上升到2006年的67%和55%。
共舞的中国股市和房市:自2003年以来,中国的房屋销售价格、土地交易价格与股市市盈率的变化高度相关。
中国似乎也正在经历资产膨胀的过程:假设2002年底中国住房和土地的收益率为10%,目前则分别只有1.9%和4.5%。
政策建议:(1)关于宏观经济政策的建议:既要稳定,又不要泡沫。(2)关于资产评估行业的建议:不要成为资产膨胀的加速器。
危机前的全球资产膨胀:在这次全球危机前,主要经济体金融资产膨胀的速度远快于GDP增长率。
金融发展越来越脱离实体经济:以美国为例,在各类金融工具(不含衍生品)中,为金融活动服务的比重不断上升,危机前已经达到了50%。
金融资产膨胀:(1)房地产泡沫:以美国居民资产结构为例,随着房价攀升,从2000年开始,有形资产增长快于金融资产,其占比在2005年达到了近40%。(2)金融股泡沫:受房地产市场的推动,美国金融股票的市值与非金融股票市值的比重从2001年的15%上升到2006年的45%。(3)证券化泡沫:美国“私营”证券资产占比由80年代的空白上升到2007年的12%,资产总额达到了4万5千亿美元。
金融资产膨胀促成了美国居民的消费热潮:美国居民部门的储蓄率从80年代初的10%左右持续下降到2006年接近零储蓄;同时,储蓄额也从90年代的3500亿美元持续下降,在有些季度甚至是负储蓄。
金融资产膨胀刺激了银行消费信贷:对居民的贷款和对居民的住宅按揭贷款占美国银行全部贷款的比重上升到2006年的67%和55%。
共舞的中国股市和房市:自2003年以来,中国的房屋销售价格、土地交易价格与股市市盈率的变化高度相关。
中国似乎也正在经历资产膨胀的过程:假设2002年底中国住房和土地的收益率为10%,目前则分别只有1.9%和4.5%。
政策建议:(1)关于宏观经济政策的建议:既要稳定,又不要泡沫。(2)关于资产评估行业的建议:不要成为资产膨胀的加速器。