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1932年,本杰明格雷厄姆说过:“当股票很便宜的时候,有胆的没钱 ,有钱的没胆。”确实,在大家都不敢进入的股价深渊,有钱又有勇气抄底的人很少。塞思卡拉曼则认为那不仅仅是一种勇气,更是一种傲气,因为这种时候的每一次投资,都是在宣称:“我了解的比市场上任何人都多,所以我的买卖时点可以也应该跟别人正好相反”。
这一回笔者扑向了人人都不敢买的大蓝筹——中国西电(601179)。
市场越熟 越困惑
研究过港股与美股的人就知道,成熟的市场并不是更公平,波动更小,而是更加偏执与更加无情,好一点的成长股市盈率高得惊人,而相当多的价值股也低估得可怕,波动中的腥风血雨经常超出A股交易者的想象。
面对这样不讲理的市场,我们没有必要去跟市场辩论谁对谁错,而应当用那些历经成熟市场考验的方法去穿越迷雾,目前来看,各种方法中,最有效的还是格雷厄姆的安全边际交易法。
不过,有两位大师却不约而同地选择了以困境反转股为主。施洛斯说:“我们买那些陷入困境的股票,有账面价值基础的,股价在低点附近而不是在高位,那些没有人喜欢的股票。”
卡拉曼则说:“我们现在也有些偏离原价值投资的地方,毕竟现在的很多投资工具在当时并不存在,我们发现很多投资机会蕴藏在很‘惊险’或‘奇怪’的地方,例如财务出现危机的公司和官司缠身的公司。这是我们现在关注的重点,估计也超出格雷厄姆和多德当时的想象。”
既然两位大师在成熟市场也主要靠困境反转股成功,在走向成熟的内地市场中没理由不能用。所以,近几年开始,笔者一直主做困境反转股,而中国西电就是一只典型的困境反转股。
讲起中国西电,不知道多少人在骂它,没多少人能从它身上赚到钱。从2010年一上市就开始跌,连跌三年不反弹,目前股价还不到当年发行价(7.9元)的一半,坑爹无数。业绩也很垃圾,一入困境死不回。2010年净利润同比下滑-44.64%;2011年干脆亏损,每股收益-0.12元;2012年虽然扭亏,终于实现了微利,每股收益0.03元,似乎有点反转的样子,但与同行业的平高电气相比(净利润同比增长率677.97%,营业收入同比增长率30.05%),差得实在是太远;2013年特高压开始建设,而以生产特高压设备著称的中国西电,在自己最强的领域连连败给特变电工、平高电气,让市场彻底绝望。股价于2013年6月最低见2.9元,连3.23元(当时)的净资产也跌穿。
业绩与股价双杀,公司在经营困境里挣扎,股民在股价深渊里咒骂,却让一贯敢下五洋捉鳖的笔者也大为心动,需要寻找的只是合适的时机而已。
反转越迟 越谨慎
大多数的行业领导者,不仅不怕行业困境,甚至还利用行业困境逆势扩张,消灭对手,扩大份额,实现史诗性增长(实际上是“食尸性增长”)。而这种优秀企业大多具备两个鲜明特点:1、行业困境时比其他企业的经营状况更好;2、行业一旦反转,业绩要比其他企业更快实现增长。而那些行业惨的时候表现更惨,行业反转的时候反转更慢的企业,往往是比较差的,原则上是不能考虑的。
如果从财务数据分析,中国西电就是比较差的情形,同样是遇到行业困境,平高电气、特变电工、许继电器、正泰电器在2012年、2013年的业绩增长都要远好于中国西电,股价表现也强得多。但是,我们也应注意到,由于中国西电的优势产品主要还是在特高压的变压器及开关上,2013年国内虽然开始了特高压的建设,但真正大规模投入还是在2014年,也就是说,2014年才能看得出中国西电到底怎么样。
底部越久 越安全
如果打开中国西电2014年2月18日前的股价图,就会发现,它还躺在底部,躺了整整两年。至2014年2月18日,收盘价3.33元,比3.42元的每股净资产还低。资产负债比率为44.69%,尚属于较安全的范围。毛利率21.18%,较好,且还有较大提升空间。预计全年销售额将达到130亿左右,总市值170亿,市销率为1.3倍。再结合前面的定性分析,应该说中国西电确实属于相当便宜的。
唯一的问题是,股价弱弱地躺在底部,基本上没什么波澜,什么时候涨,谁也不知道。有意思的是,当我们决定接受最坏的结果时,并打算深深套牢时,这个结果它就不会发生。
就在笔者于2014年2月19日以3.38元的价格买入中国西电后,它就很快上涨,当日高收。虽然之后几个交易日又有所回落,但2014年2月28日受中国将规划建设12条治霾跨区送电通道消息刺激,中国西电迅速涨停领涨特高压概念股。
此后,中国西电的好消息时不时地传出。在各种好消息的刺激之下,中国西电维持强势横盘整理,再也没有回落到笔者的建仓区间。目前已经形成了一个威廉欧内尔的经典杯柄结构,似乎突破就在眼前,至于要不要追买,呵呵,这种问题留给爱追强势股的交易者去思考,去头痛。笔者早就脱离了这种状况,需要做的只是紧握底仓,静坐持股,而思绪却像那只孤傲的狮子,逐草天涯,寻猎四方。(雪球ID:小小辛巴)
这一回笔者扑向了人人都不敢买的大蓝筹——中国西电(601179)。
市场越熟 越困惑
研究过港股与美股的人就知道,成熟的市场并不是更公平,波动更小,而是更加偏执与更加无情,好一点的成长股市盈率高得惊人,而相当多的价值股也低估得可怕,波动中的腥风血雨经常超出A股交易者的想象。
面对这样不讲理的市场,我们没有必要去跟市场辩论谁对谁错,而应当用那些历经成熟市场考验的方法去穿越迷雾,目前来看,各种方法中,最有效的还是格雷厄姆的安全边际交易法。
不过,有两位大师却不约而同地选择了以困境反转股为主。施洛斯说:“我们买那些陷入困境的股票,有账面价值基础的,股价在低点附近而不是在高位,那些没有人喜欢的股票。”
卡拉曼则说:“我们现在也有些偏离原价值投资的地方,毕竟现在的很多投资工具在当时并不存在,我们发现很多投资机会蕴藏在很‘惊险’或‘奇怪’的地方,例如财务出现危机的公司和官司缠身的公司。这是我们现在关注的重点,估计也超出格雷厄姆和多德当时的想象。”
既然两位大师在成熟市场也主要靠困境反转股成功,在走向成熟的内地市场中没理由不能用。所以,近几年开始,笔者一直主做困境反转股,而中国西电就是一只典型的困境反转股。
讲起中国西电,不知道多少人在骂它,没多少人能从它身上赚到钱。从2010年一上市就开始跌,连跌三年不反弹,目前股价还不到当年发行价(7.9元)的一半,坑爹无数。业绩也很垃圾,一入困境死不回。2010年净利润同比下滑-44.64%;2011年干脆亏损,每股收益-0.12元;2012年虽然扭亏,终于实现了微利,每股收益0.03元,似乎有点反转的样子,但与同行业的平高电气相比(净利润同比增长率677.97%,营业收入同比增长率30.05%),差得实在是太远;2013年特高压开始建设,而以生产特高压设备著称的中国西电,在自己最强的领域连连败给特变电工、平高电气,让市场彻底绝望。股价于2013年6月最低见2.9元,连3.23元(当时)的净资产也跌穿。
业绩与股价双杀,公司在经营困境里挣扎,股民在股价深渊里咒骂,却让一贯敢下五洋捉鳖的笔者也大为心动,需要寻找的只是合适的时机而已。
反转越迟 越谨慎
大多数的行业领导者,不仅不怕行业困境,甚至还利用行业困境逆势扩张,消灭对手,扩大份额,实现史诗性增长(实际上是“食尸性增长”)。而这种优秀企业大多具备两个鲜明特点:1、行业困境时比其他企业的经营状况更好;2、行业一旦反转,业绩要比其他企业更快实现增长。而那些行业惨的时候表现更惨,行业反转的时候反转更慢的企业,往往是比较差的,原则上是不能考虑的。
如果从财务数据分析,中国西电就是比较差的情形,同样是遇到行业困境,平高电气、特变电工、许继电器、正泰电器在2012年、2013年的业绩增长都要远好于中国西电,股价表现也强得多。但是,我们也应注意到,由于中国西电的优势产品主要还是在特高压的变压器及开关上,2013年国内虽然开始了特高压的建设,但真正大规模投入还是在2014年,也就是说,2014年才能看得出中国西电到底怎么样。
底部越久 越安全
如果打开中国西电2014年2月18日前的股价图,就会发现,它还躺在底部,躺了整整两年。至2014年2月18日,收盘价3.33元,比3.42元的每股净资产还低。资产负债比率为44.69%,尚属于较安全的范围。毛利率21.18%,较好,且还有较大提升空间。预计全年销售额将达到130亿左右,总市值170亿,市销率为1.3倍。再结合前面的定性分析,应该说中国西电确实属于相当便宜的。
唯一的问题是,股价弱弱地躺在底部,基本上没什么波澜,什么时候涨,谁也不知道。有意思的是,当我们决定接受最坏的结果时,并打算深深套牢时,这个结果它就不会发生。
就在笔者于2014年2月19日以3.38元的价格买入中国西电后,它就很快上涨,当日高收。虽然之后几个交易日又有所回落,但2014年2月28日受中国将规划建设12条治霾跨区送电通道消息刺激,中国西电迅速涨停领涨特高压概念股。
此后,中国西电的好消息时不时地传出。在各种好消息的刺激之下,中国西电维持强势横盘整理,再也没有回落到笔者的建仓区间。目前已经形成了一个威廉欧内尔的经典杯柄结构,似乎突破就在眼前,至于要不要追买,呵呵,这种问题留给爱追强势股的交易者去思考,去头痛。笔者早就脱离了这种状况,需要做的只是紧握底仓,静坐持股,而思绪却像那只孤傲的狮子,逐草天涯,寻猎四方。(雪球ID:小小辛巴)