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考察不完备市场中风险资产的期望收益率不确定的情况下，即期望收益率未知且可发生状态转移，消费者的信念对消费及投资组合法则的影响。研究发现信念对消费及投资配置都有影响。最重要的是，在本假定条件下发现：（1）对冲需求不是在估计风险最大时达到最大；（2）由期望收益率不确定的情况导致最优投资小于期望收益率确定情况下的最优投资，这与Brennan （1998）和Honda、Toshiki（2003）的结论是不一致的。