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[摘 要] 股利政策作为现代公司财务管理的三大核心问题之一,本文选取沪市A股上市公司2009年年报的财务数据,运用多元回归分析方法进行实证研究,通过研究发现,上市公司现金股利发放主要受到盈利状况、成长能力、偿债能力、货币资金等的影响。
[关键词] 上市公司 股利政策 现金股利
一、引言
股利政策是公司对股利分配所采取的策略,是现代公司理财活动的三大核心内容之一,也是上市公司利润分配的核心。而其中现金股利支付政策不仅是投资者评判上市公司价值的重要参考依据,也是上市公司平衡各方利益的一个强有力的手段。
因此,对于上市公司现金股利政策影响因素的实证研究,不仅可以作为公司管理者制定经营策略和实行资本运作的现实参考,同时也可作为投资者评价股票内在价值的重要依据,通过对各种影响因素的分析,可以尽可能给公司带来财富,而又不损伤公司的形象。
二、文献回顾
原红旗(2001)结果显示:非流通股比率和现金股利绝对额并没有显著的相关关系;唐建新、蔡立辉(2002)认为,负债率对股利政策不存在显著影响,但是每股货币资金对现金股利的分配具有显著的影响;唐国琼、邹虹(2005)实证研究结果表明:上市公司的非流通股股东倾向于派发现金股利;高雷等(2006)的研究结果表明,现金股利政策成为大股东掠夺上市公司利益的重要方式。
三、研究假设
1.研究假设
本文主要的研究对象是对上市公司现金股利政策有影响的内部因素,主要包括以下四个方面盈利状况、成长能力、偿债能力、货币资金等。并形成了如下研究假设:
H1:净资产收益率(ROA)和每股现金股利成正比
H2:公司税后利润增长率(IRATP)和每股现金股利成反比
H3:公司资产负债率(ALR)和每股现金股利成反比
H4:每股经营性现金流量(OCFPS)和每股现金股利成正比
2.样本收集
第一、时间窗口:本文的研究的数据为沪市A股上市公司2009 年年报。
第二、数据来源:原始数据源自锐思数据库。
第三、选样标准:(1)选取2008 年12 月31 日之前在沪市上市的公司,在2009 年只发放现金股利的公司;(2)剔除金融行业中的上市公司; (3)剔除ST、*ST上市公司。
3.变量与模型设定
本文以每股现金股利为因变量,以净资产收益率、每股现金凈流量、税后利润增长率、资产负债率为自变量,采用SPSS16.0 软件中的多元线形回归分析方法对其进行分析研究。建立模型如下:
四、实证结果与分析
1.描述性统计
描述性统计
2.多元回归分析
Coefficientsa
从上表中可以看出,净资产收益率、每股经营性现金流量与每股现金股利呈显著相关且呈正相关关系,税后利润增长率、资产负债率与每股现金股利呈显著相关且呈负相关关系。这与我们的假设是相吻合的。
3.模型估计
五、结论
本文选取我国沪市A股已经披露的2009年年报的上市公司的财务数据,对所获取的369个样本公司的现金股利发放的情况进行分析。研究的结果表明影响上市公司现金股利分配政策的主要因素有:净资产收益率、税后利润增长率、资产负债率和每股经营性现金流量。但是,由于本文选取的样本仅为沪市A股,且仅仅对2009年的财务数据进行了分析,可能会导致研究结论不够精确。另外,从整体上来看,对现金股利分配的影响因素不仅仅只有这几个方面,还可以从宏观政策来考虑,在今后的研究中,应该要着重从宏观影响来考虑,使研究得到更好的完善。
[关键词] 上市公司 股利政策 现金股利
一、引言
股利政策是公司对股利分配所采取的策略,是现代公司理财活动的三大核心内容之一,也是上市公司利润分配的核心。而其中现金股利支付政策不仅是投资者评判上市公司价值的重要参考依据,也是上市公司平衡各方利益的一个强有力的手段。
因此,对于上市公司现金股利政策影响因素的实证研究,不仅可以作为公司管理者制定经营策略和实行资本运作的现实参考,同时也可作为投资者评价股票内在价值的重要依据,通过对各种影响因素的分析,可以尽可能给公司带来财富,而又不损伤公司的形象。
二、文献回顾
原红旗(2001)结果显示:非流通股比率和现金股利绝对额并没有显著的相关关系;唐建新、蔡立辉(2002)认为,负债率对股利政策不存在显著影响,但是每股货币资金对现金股利的分配具有显著的影响;唐国琼、邹虹(2005)实证研究结果表明:上市公司的非流通股股东倾向于派发现金股利;高雷等(2006)的研究结果表明,现金股利政策成为大股东掠夺上市公司利益的重要方式。
三、研究假设
1.研究假设
本文主要的研究对象是对上市公司现金股利政策有影响的内部因素,主要包括以下四个方面盈利状况、成长能力、偿债能力、货币资金等。并形成了如下研究假设:
H1:净资产收益率(ROA)和每股现金股利成正比
H2:公司税后利润增长率(IRATP)和每股现金股利成反比
H3:公司资产负债率(ALR)和每股现金股利成反比
H4:每股经营性现金流量(OCFPS)和每股现金股利成正比
2.样本收集
第一、时间窗口:本文的研究的数据为沪市A股上市公司2009 年年报。
第二、数据来源:原始数据源自锐思数据库。
第三、选样标准:(1)选取2008 年12 月31 日之前在沪市上市的公司,在2009 年只发放现金股利的公司;(2)剔除金融行业中的上市公司; (3)剔除ST、*ST上市公司。
3.变量与模型设定
本文以每股现金股利为因变量,以净资产收益率、每股现金凈流量、税后利润增长率、资产负债率为自变量,采用SPSS16.0 软件中的多元线形回归分析方法对其进行分析研究。建立模型如下:
四、实证结果与分析
1.描述性统计
描述性统计
2.多元回归分析
Coefficientsa
从上表中可以看出,净资产收益率、每股经营性现金流量与每股现金股利呈显著相关且呈正相关关系,税后利润增长率、资产负债率与每股现金股利呈显著相关且呈负相关关系。这与我们的假设是相吻合的。
3.模型估计
五、结论
本文选取我国沪市A股已经披露的2009年年报的上市公司的财务数据,对所获取的369个样本公司的现金股利发放的情况进行分析。研究的结果表明影响上市公司现金股利分配政策的主要因素有:净资产收益率、税后利润增长率、资产负债率和每股经营性现金流量。但是,由于本文选取的样本仅为沪市A股,且仅仅对2009年的财务数据进行了分析,可能会导致研究结论不够精确。另外,从整体上来看,对现金股利分配的影响因素不仅仅只有这几个方面,还可以从宏观政策来考虑,在今后的研究中,应该要着重从宏观影响来考虑,使研究得到更好的完善。