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2010年中国经济将实现更强劲、更平衡的增长，除对2010年中国经济的基本设想之外，我们重点提出5个潜在的意外。我们将意外定义为发生概率在10-30%之间的事件。
第一个意外:2010年二季度
初出台激进的紧缩政策
未来几个季度，主要宏观经济指标因基数较低而出现快速增长可能引发对经济过热的担忧，加之2009年极为宽松的政策环境，不排除政策制定者不顾G3经济的温和复苏而出台新一轮紧缩性调控措施的可能，包括重新对银行贷款量进行严格调控、激进的加息等。如此一来，2010年新增银行贷款将远低于7万亿元，加息次数将超过3次，而首次加息时间将远远早于美联储加息周期的起点。这很可能使经济脱离复苏的轨道，出现经济增长“二次探底”，因为各主要经济指标大幅改善的原因只是其基数较低。
不过，国家统计局决定从2010年开始公布GDP环比增长数据。我们认为，如果官方公布的统计数据显示2010年一季度同比增长较高，环比增长较低（如转换为年增长率后在8-9%之间），则将有助于引导政策辩论，降低过早出台紧缩政策的风险。
第二个意外:CPI增长超过4%
如果2010年G3经济的复苏力度远远强于预期，则中国出口、工业开工率以及全球商品价格的上升幅度将会超过预期，从而导致更高的GDP增长和更大的通胀压力。另一种可能性是，由于丰沛的流动性推动下的投机性需求以及美元疲软等原因，国际商品价格在经济的基本面没有实质性改善的情况下大幅上涨。
我们不妨假设原油均价为每桶100美元，食品价格上涨幅度达到10%（我们基本设想中的对应数值为85美元和5%），且成本价格压力能够传递到下游产成品。在这种情况下，CPI增长将超过4%，并在未来某个月达到6%的最高点。
如果这一情况变成现实，我们预计：1）如果CPI的高增长反映了全球经济面的改善，加息周期早于预期开始，信贷控制趋紧，人民币甚至可能升值；2）如果价格上涨是因为投机原因，缺乏基本面的支持，则中国政府可能像2007-2008年那样对国内主要商品（如能源、食品）价格采取行政控制措施。
第三个意外:中国先于美国
一个月以上宣布加息
总体而言，我们预计中国人民银行不会在美联储之前宣布加息。即使真的发生，它也很可能是在市场一致预期美国加息已经即将发生的情况下进行。因此，如果中国人民银行早于美联储一个月以上宣布加息，我们将感到十分意外。巧合的是，我们的美国经济团队预计美联储将于2010年三季度开始加息。
人行的意外加息可能是因为CPI增幅或资产价格上涨压力大大高于预期。不过，预计人民银行将主要采用上调存款准备金率的方法进行货币政策管理，除非美联储率先宣布加息。与此同时，为了最大程度地防范资产价格泡沫导致系统性风险，控制经济体系中的金融杠杆可能成为政策首选。这将导致一系列措施的出台：严格执行房贷政策；限制股票市场保证金交易；对银行提出严格的资本充足率要求；不对称放开外部资本账户，引导资本流出（如通过QDII项目等），限制资本流入；尽量防止可能导致热钱流入的人民币对美元汇率的单向变动。
第四个意外:2010年11月后人民币汇率仍将实际盯住美元
预计2010年中期以前，人民币事实上盯住美元的汇率制度不会改变，但如果这一汇率制度在2010年11月G20峰会之后仍保持不变，我们将感到意外。我们认为，拥有大量经常账户盈余的新兴市场国家的货币升值很可能会被纳入供2010年G20峰会讨论的“更具体的政策建议”之中。中国若想显示其全球领导地位并避免使人民币成为下次G20峰会上的众矢之的，明智的做法是采取象征性的举措，在峰会前使人民币脱钩美元并重新渐进式升值。此外，周期性的经济环境（其特征是更可持续的出口复苏以及适度的通胀压力）也应当为这样的政策举措铺平道路。
第五个意外:出台类似
2008年的房地产打压政策
房地产市场的强劲复苏更多是基于2009年以来需求的快速恢复以及供应的相对不足。供需失衡可能持续6-9个月，直到新的供应上市。在此期间，房价可能持续上涨。许多人担心，如果房价保持2009年以来的上涨速度，政府可能再度采取类似2007年底至2008年上半年的措施调控房地产市场。虽然这种调控风险正在上升，但如果中国政府在2010年再度走上2007-2008年的老路，我们依然会感到意外。
我们认为，无需担心政策变化可能对这个作为经济增长引擎的行业造成伤害。不过，政府完全有可能选择严格执行现有的政策（即提高第二套房贷的首付比例），以防止过度投机。这样做非但不会改变房地产行业的大方向（行业基础仍然十分坚实），反而有助于这一行业长期稳定、健康的发展。■
第一个意外:2010年二季度
初出台激进的紧缩政策
未来几个季度，主要宏观经济指标因基数较低而出现快速增长可能引发对经济过热的担忧，加之2009年极为宽松的政策环境，不排除政策制定者不顾G3经济的温和复苏而出台新一轮紧缩性调控措施的可能，包括重新对银行贷款量进行严格调控、激进的加息等。如此一来，2010年新增银行贷款将远低于7万亿元，加息次数将超过3次，而首次加息时间将远远早于美联储加息周期的起点。这很可能使经济脱离复苏的轨道，出现经济增长“二次探底”，因为各主要经济指标大幅改善的原因只是其基数较低。
不过，国家统计局决定从2010年开始公布GDP环比增长数据。我们认为，如果官方公布的统计数据显示2010年一季度同比增长较高，环比增长较低（如转换为年增长率后在8-9%之间），则将有助于引导政策辩论，降低过早出台紧缩政策的风险。
第二个意外:CPI增长超过4%
如果2010年G3经济的复苏力度远远强于预期，则中国出口、工业开工率以及全球商品价格的上升幅度将会超过预期，从而导致更高的GDP增长和更大的通胀压力。另一种可能性是，由于丰沛的流动性推动下的投机性需求以及美元疲软等原因，国际商品价格在经济的基本面没有实质性改善的情况下大幅上涨。
我们不妨假设原油均价为每桶100美元，食品价格上涨幅度达到10%（我们基本设想中的对应数值为85美元和5%），且成本价格压力能够传递到下游产成品。在这种情况下，CPI增长将超过4%，并在未来某个月达到6%的最高点。
如果这一情况变成现实，我们预计：1）如果CPI的高增长反映了全球经济面的改善，加息周期早于预期开始，信贷控制趋紧，人民币甚至可能升值；2）如果价格上涨是因为投机原因，缺乏基本面的支持，则中国政府可能像2007-2008年那样对国内主要商品（如能源、食品）价格采取行政控制措施。
第三个意外:中国先于美国
一个月以上宣布加息
总体而言，我们预计中国人民银行不会在美联储之前宣布加息。即使真的发生，它也很可能是在市场一致预期美国加息已经即将发生的情况下进行。因此，如果中国人民银行早于美联储一个月以上宣布加息，我们将感到十分意外。巧合的是，我们的美国经济团队预计美联储将于2010年三季度开始加息。
人行的意外加息可能是因为CPI增幅或资产价格上涨压力大大高于预期。不过，预计人民银行将主要采用上调存款准备金率的方法进行货币政策管理，除非美联储率先宣布加息。与此同时，为了最大程度地防范资产价格泡沫导致系统性风险，控制经济体系中的金融杠杆可能成为政策首选。这将导致一系列措施的出台：严格执行房贷政策；限制股票市场保证金交易；对银行提出严格的资本充足率要求；不对称放开外部资本账户，引导资本流出（如通过QDII项目等），限制资本流入；尽量防止可能导致热钱流入的人民币对美元汇率的单向变动。
第四个意外:2010年11月后人民币汇率仍将实际盯住美元
预计2010年中期以前，人民币事实上盯住美元的汇率制度不会改变，但如果这一汇率制度在2010年11月G20峰会之后仍保持不变，我们将感到意外。我们认为，拥有大量经常账户盈余的新兴市场国家的货币升值很可能会被纳入供2010年G20峰会讨论的“更具体的政策建议”之中。中国若想显示其全球领导地位并避免使人民币成为下次G20峰会上的众矢之的，明智的做法是采取象征性的举措，在峰会前使人民币脱钩美元并重新渐进式升值。此外，周期性的经济环境（其特征是更可持续的出口复苏以及适度的通胀压力）也应当为这样的政策举措铺平道路。
第五个意外:出台类似
2008年的房地产打压政策
房地产市场的强劲复苏更多是基于2009年以来需求的快速恢复以及供应的相对不足。供需失衡可能持续6-9个月，直到新的供应上市。在此期间，房价可能持续上涨。许多人担心，如果房价保持2009年以来的上涨速度，政府可能再度采取类似2007年底至2008年上半年的措施调控房地产市场。虽然这种调控风险正在上升，但如果中国政府在2010年再度走上2007-2008年的老路，我们依然会感到意外。
我们认为，无需担心政策变化可能对这个作为经济增长引擎的行业造成伤害。不过，政府完全有可能选择严格执行现有的政策（即提高第二套房贷的首付比例），以防止过度投机。这样做非但不会改变房地产行业的大方向（行业基础仍然十分坚实），反而有助于这一行业长期稳定、健康的发展。■