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摘要：本文选取了贸易顺差额、短期利率、股市指数、货币供应量（M2）实际GDP、外汇储备以及WIT原油价格，7个引起日元汇率变动因素作为研究对象，通过相关分析等计量方法，得出影响日元汇率变化的最主要因素为外汇储备，其次为短期利率、货币供应量（M2）和实际GDP。基于以上分析，本文进一步探究日本大地震后日元汇率的短期和长期走势，预测日元兑美元汇率在长期中将会稳中有降，日元将会贬值。
关键词：日元汇率 日本大地震 外汇储备 货币供应量
一、日元汇率的基本态势
从2006年5月--2007年6月，日元处于不断贬值的过程中，由于日本国内经济不景气的原因，日元兑美元汇率创下四年来的新低1美元兑123日元。此后，自2007年5月--2011年5月以来，美元兑日元的汇率，呈波浪式形态下降形态，日元正在升值中。2008年5月的金融危机少幅缓解日元的升值压力，但随着金融危机的影响不断加深，日本的出口、经济受到不同程度影响，日元继续升值。
二、日元汇率变动的主要影响因素
日元汇率变动对经济的影响十分重大，不但对日本本国的深远，对整个东亚经济也有不同程度的影响。本文选取了7个引起日元汇率变动的不同方面基本因素，包括：贸易顺差额、短期利率、股市指数、货币供应量（M2）实际GDP、外汇储备以及WIT原油价格。
（一）相关分析
本文在参考相关文献的基础上，以日元汇率变动的影响因素为分析对象，基于最新的2010年1月--2011年2月的数据，通过相关分析等计量方法，分析日元汇率变动的影响因素。经计算，相关系数如下表：
从表中可以得出：日本外汇储备与日元汇率的变动密切程度最大（相关系数达到-0.9059）。其次是短期利率和实际GDP，相关系数分为0.849、-0.8010，二者者对日元汇率的影响极为显著。货币发行量（M2）、相关系数分别为-0.6783，与日元汇率的相关性也较强。最后，日经指数、贸易顺差额、WIT原油价格与日元汇率之间为低度相关关系，对汇率的走势影响较少。
综上所述，日本外汇储备、短期利率、货币发行量（M2）与名义GDP是与日元汇率变动相关性较大的主要影响因素。
（二）主要影响因素的统计特征
1.外汇储备。外汇储备增多, 是经常项目和资本项目顺差的结果, 它表示在外汇市场上本币相对于外币求大于供, 因而会引起有效汇率升值, 外汇储备越大, 其对本币的支持作用就越强。如图所示，外汇储备与日元汇率呈正向相关关系，当外汇储备增加的时候，日元升值。日本在2010年1月--2011年2月见，外汇储备增加了400亿美元，在很大程度上推动了日元对美元的汇率不断下降，是造成日元升值压力的主要来源之一。
2.短期利率。理论上来说，利率在一定条件下对汇率的短期影响很大。货币学派理论认为, 一国较高的利率会吸引外国资金的流入, 从而使该国货币升值, 一国利率下跌, 该国汇率走势就趋于贬值。然而，如图所示，日元汇率与短期利率总体呈正相关关系，利率下降，日元也持续升值。日本政府希望通过下调利率以达到抑制日元升值的目的，从数据来看，低利率政策从一定程度上减缓了日元升值的步伐，但不能阻止日元继续升值的趋势。
3. 货币发行量（M2）。根据汇率传导机制理论，当货币供应量过多并传导溢出到外汇市场上导致本币供过于求，本币相对外币就会贬值，反之汇率上升。 如统计数据所示，日本在2010年1月--2011年2月间，对外发行了149026 亿日元，同期美国发行了4206亿美元，折合日元363176亿日元（按期间平均汇率折算）。显然，日元的货币发行量远远小于美元的货币发行量，造成日元短期内供不应求，故日元升值。
4.实际GDP。现代汇率理论认为, 一国经济的快速增长会引起国民收入和支出的增加, 进而刺激其社会投资和消费, 这有利于促进生产发展, 提高产品的国际竞争力, 从而导致本币升值。也就是说, 一国货币汇率的决定是以其经济状况为基础的, 汇率走势是经济增长率大小的真实反映。2010年期间，日本的经济缓慢复试，使日元在外汇市场上被投资者看好，促使日元日元汇率有上升的趋势。
三、基于日元汇率主要影响因素分析日本大地震对日元汇率的影响
日本地震发生在2011年3月11日发生了震级为9.0的大地震，地震造成了大量的人员伤亡，对20年来疲软的日本经济也是一个沉重的打击。结合上文的影响因素预测震后长期日元走势：
1.外汇储备。外汇储备是与日元汇率最为相关的影响因素，地震后日本的外汇储备额直接影响日元汇率走势。有部分学者认为，日本应该动用部分外汇储备，支持本国经济发展，或者使日元进一步升值，让民众能够以低价获取更多国外的生活用品，以解燃眉之急。然而，日本政府为了日本出口的利益着想，联合G7央行打压日元升值。由于外汇储备从严格上来说是债务性资产，因此，从长期预测，日本政府应不会大量减少外汇储备，任由日元继续升值。
2.短期利率。日本银行4月7日宣布，银行间无担保隔夜拆借利率维持在零至0．1%水平，并没有调整利率的倾向。有评论指出，日本央行应降低短期利率以抑制日元涨势，但依据上文的相关性研究，日元升值往往伴随着短期利率的下降。故调低日元利率难以起到抑制日元升值的作用。
3.货币发行量（M2）。截止2011年3月31日，日本政府累计注资51.8万亿日元（约合6395亿美元）以抵制日元升值。随着日本灾后重建的需求，大量资金回流到日本本土，使日元的需求增加，日本政府将相应投放更多的日元以保持币值稳定。
4.实际GDP。虽然实际GDP并不是影响日元汇率的最重要的因素，然而一个国家的经济实力是从根本上决定这国家的货币能否在外汇市场中保持坚挺的根本原因。也就是说，一国货币汇率的决定是以其经济状况为基础的, 汇率走势是经济增长率大小的真实反映。对于本来并不健康的日本经济体来说，大地震是一击致命性的打击，必将在长期影响日本经济的发展，因而日元具有贬值的可能性。
综上所述，从长期来看，日元兑美元汇率将会稳中有降，日元的贬值将是缓慢的。
四、结论
本文基于最新的2010年1月--2011年2月的数据，选取了7个引起日元汇率变动的不同方面基本因素作为研究对象，通过相关分析等计量方法，得出外汇储备、短期利率、货币供应量（M2）和实际GDP为影响日元汇率走势的4个最主要因素。基于以上的分析结果，本文进一步讨论日本大地震后，日元汇率走向问题，认为日元兑美元汇率在长期中将会稳中有降。
参考文献：
[1] 庄鑫雁、郭强，日元汇率影响因素的计量分析[J]，当代经济，2008（5）：138-139
[2] 刘江永，日元汇率变动规律初探[J]，日本学刊，2003（4）
[3] 赵伟峰，金融危机对日本经济的影响分析[J]，金融与保险，2010（2）：100-101
[4] 张 鹏，日本经济形势分析和展望[J]，中国经贸导刊，2011（4）：20-22:
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文
关键词：日元汇率 日本大地震 外汇储备 货币供应量
一、日元汇率的基本态势
从2006年5月--2007年6月，日元处于不断贬值的过程中，由于日本国内经济不景气的原因，日元兑美元汇率创下四年来的新低1美元兑123日元。此后，自2007年5月--2011年5月以来，美元兑日元的汇率，呈波浪式形态下降形态，日元正在升值中。2008年5月的金融危机少幅缓解日元的升值压力，但随着金融危机的影响不断加深，日本的出口、经济受到不同程度影响，日元继续升值。
二、日元汇率变动的主要影响因素
日元汇率变动对经济的影响十分重大，不但对日本本国的深远，对整个东亚经济也有不同程度的影响。本文选取了7个引起日元汇率变动的不同方面基本因素，包括：贸易顺差额、短期利率、股市指数、货币供应量（M2）实际GDP、外汇储备以及WIT原油价格。
（一）相关分析
本文在参考相关文献的基础上，以日元汇率变动的影响因素为分析对象，基于最新的2010年1月--2011年2月的数据，通过相关分析等计量方法，分析日元汇率变动的影响因素。经计算，相关系数如下表：
从表中可以得出：日本外汇储备与日元汇率的变动密切程度最大（相关系数达到-0.9059）。其次是短期利率和实际GDP，相关系数分为0.849、-0.8010，二者者对日元汇率的影响极为显著。货币发行量（M2）、相关系数分别为-0.6783，与日元汇率的相关性也较强。最后，日经指数、贸易顺差额、WIT原油价格与日元汇率之间为低度相关关系，对汇率的走势影响较少。
综上所述，日本外汇储备、短期利率、货币发行量（M2）与名义GDP是与日元汇率变动相关性较大的主要影响因素。
（二）主要影响因素的统计特征
1.外汇储备。外汇储备增多, 是经常项目和资本项目顺差的结果, 它表示在外汇市场上本币相对于外币求大于供, 因而会引起有效汇率升值, 外汇储备越大, 其对本币的支持作用就越强。如图所示，外汇储备与日元汇率呈正向相关关系，当外汇储备增加的时候，日元升值。日本在2010年1月--2011年2月见，外汇储备增加了400亿美元，在很大程度上推动了日元对美元的汇率不断下降，是造成日元升值压力的主要来源之一。
2.短期利率。理论上来说，利率在一定条件下对汇率的短期影响很大。货币学派理论认为, 一国较高的利率会吸引外国资金的流入, 从而使该国货币升值, 一国利率下跌, 该国汇率走势就趋于贬值。然而，如图所示，日元汇率与短期利率总体呈正相关关系，利率下降，日元也持续升值。日本政府希望通过下调利率以达到抑制日元升值的目的，从数据来看，低利率政策从一定程度上减缓了日元升值的步伐，但不能阻止日元继续升值的趋势。
3. 货币发行量（M2）。根据汇率传导机制理论，当货币供应量过多并传导溢出到外汇市场上导致本币供过于求，本币相对外币就会贬值，反之汇率上升。 如统计数据所示，日本在2010年1月--2011年2月间，对外发行了149026 亿日元，同期美国发行了4206亿美元，折合日元363176亿日元（按期间平均汇率折算）。显然，日元的货币发行量远远小于美元的货币发行量，造成日元短期内供不应求，故日元升值。
4.实际GDP。现代汇率理论认为, 一国经济的快速增长会引起国民收入和支出的增加, 进而刺激其社会投资和消费, 这有利于促进生产发展, 提高产品的国际竞争力, 从而导致本币升值。也就是说, 一国货币汇率的决定是以其经济状况为基础的, 汇率走势是经济增长率大小的真实反映。2010年期间，日本的经济缓慢复试，使日元在外汇市场上被投资者看好，促使日元日元汇率有上升的趋势。
三、基于日元汇率主要影响因素分析日本大地震对日元汇率的影响
日本地震发生在2011年3月11日发生了震级为9.0的大地震，地震造成了大量的人员伤亡，对20年来疲软的日本经济也是一个沉重的打击。结合上文的影响因素预测震后长期日元走势：
1.外汇储备。外汇储备是与日元汇率最为相关的影响因素，地震后日本的外汇储备额直接影响日元汇率走势。有部分学者认为，日本应该动用部分外汇储备，支持本国经济发展，或者使日元进一步升值，让民众能够以低价获取更多国外的生活用品，以解燃眉之急。然而，日本政府为了日本出口的利益着想，联合G7央行打压日元升值。由于外汇储备从严格上来说是债务性资产，因此，从长期预测，日本政府应不会大量减少外汇储备，任由日元继续升值。
2.短期利率。日本银行4月7日宣布，银行间无担保隔夜拆借利率维持在零至0．1%水平，并没有调整利率的倾向。有评论指出，日本央行应降低短期利率以抑制日元涨势，但依据上文的相关性研究，日元升值往往伴随着短期利率的下降。故调低日元利率难以起到抑制日元升值的作用。
3.货币发行量（M2）。截止2011年3月31日，日本政府累计注资51.8万亿日元（约合6395亿美元）以抵制日元升值。随着日本灾后重建的需求，大量资金回流到日本本土，使日元的需求增加，日本政府将相应投放更多的日元以保持币值稳定。
4.实际GDP。虽然实际GDP并不是影响日元汇率的最重要的因素，然而一个国家的经济实力是从根本上决定这国家的货币能否在外汇市场中保持坚挺的根本原因。也就是说，一国货币汇率的决定是以其经济状况为基础的, 汇率走势是经济增长率大小的真实反映。对于本来并不健康的日本经济体来说，大地震是一击致命性的打击，必将在长期影响日本经济的发展，因而日元具有贬值的可能性。
综上所述，从长期来看，日元兑美元汇率将会稳中有降，日元的贬值将是缓慢的。
四、结论
本文基于最新的2010年1月--2011年2月的数据，选取了7个引起日元汇率变动的不同方面基本因素作为研究对象，通过相关分析等计量方法，得出外汇储备、短期利率、货币供应量（M2）和实际GDP为影响日元汇率走势的4个最主要因素。基于以上的分析结果，本文进一步讨论日本大地震后，日元汇率走向问题，认为日元兑美元汇率在长期中将会稳中有降。
参考文献：
[1] 庄鑫雁、郭强，日元汇率影响因素的计量分析[J]，当代经济，2008（5）：138-139
[2] 刘江永，日元汇率变动规律初探[J]，日本学刊，2003（4）
[3] 赵伟峰，金融危机对日本经济的影响分析[J]，金融与保险，2010（2）：100-101
[4] 张 鹏，日本经济形势分析和展望[J]，中国经贸导刊，2011（4）：20-22:
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