近日，上市公司金刚玻璃发布公告，公司第一大股东罗伟广因违反其与中信证券的融资融券合同，未在规定时间偿还负债，其融资融券账户将强制平仓。另外罗伟广还持有金刚玻璃21287100股，占公司总股本的9.86%，全部被司法冻结。昔日私募冠军沦落到这步田地，真让人唏嘘不已。而就在今年2月，“私募猛人”辛宇的北京神州牧旗下的鸿运神州牧11号产品被清盘；两年前两届私募冠军黄平的广州创势翔投资，因踩雷欣泰电气，旗下产品净值大跌被迫陆续清盘，从此销声匿迹。这三人都是资本市场的老兵，有着多年的投资从业经验，套用一句老生常谈的话：“大风大浪都过来了，没想到在阴沟里翻了船”。分析这三人落到如今的窘境，无一例外都是栽在了炒作壳股上。

炒壳时代已过

　　我国地域辽阔，企业众多，各地企业上市的需求比较大。由于过去A股IPO发行制度的原因，一般公司上市周期比较长，如果遇到二级市场行情低迷，新股还会暂停IPO发行，造成企业IPO发行需求大，上市难度也大的局面。企业如果IPO上市不行，还有另外一条途径，就是借壳上市。借壳上市简单地说，就是通过资产注入已上市公司，并获得已上市公司的控股权。另一方面，二级市场主营业务不佳，盈利能力差甚至ST的公司比比皆是，这些公司只有通过并购重组或被借壳上市，才能改善基本面，提升盈利。一般这些股票被称为壳股。
　　过去二级市场经过借壳上市的股票一般会大幅上涨，参与其中的投资者获利颇丰，壳股的价格也随之水涨船高。壳股炒作之风以前颇为盛行，这种赚钱机会自然不会逃过精明的私募基金投资公司的慧眼，罗伟广、黄平、辛宇等人由于较早参与壳股投资运作，自然赚得盆满钵满名利双收。罗伟广和黄平的主要手法就是买入二级市场的壳股，然后通过发行股票的方式注入自己收购来的资产，由于注入的资产相对优质，股票市值大幅增长，股价不断走高获利颇丰。辛宇则是通过买入多家上市公司壳股，但不寻求控制权，组成一个壳股组合，通过壳股组合降低风险获取高收益。这些投资方法使他们的基金净值不断走高，也为他们赢得了私募冠軍的荣誉。
　　但随着借壳上市的频频运作，不少弊病也开始显现，例如：高溢价资产注入上市公司引发财务风险；借壳上市后业绩不达标甚至亏损；利用市值管理操纵股价等等，为此2016年9月份证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，并规定借壳上市与IPO标准等同，与此同时监管层加强了对借壳上市的监管和审核。在借壳上市难度增加的同时，IPO上市常态化，优质企业IPO甚至可以走绿色通道，优质企业借壳上市的意愿下降，二级市场壳股的价格开始下跌。这种情况下，他们的私募基金收益不断下滑，也因违规运作受到了监管层的处罚。

跟风炒作壳股不可取

　　借壳上市并不是中国独有的现象，海外资本市场借壳上市的案例也层出不穷。笔者认为对借壳上市既不要神化，也不要妖魔化。借壳上市是对IPO上市的一种补充，只要符合条件的企业在合法合规的前提下可以借壳上市。三位私募基金经理非法进行资本运作和违规交易股票是今天陷入困境的主要原因。笔者曾经从事过证券中介工作，参与过一些壳股的运作，下面就壳股的投资谈一些个人心得。
　　首先上市公司运营是否合法合规：1.上市公司最近三年有没有受到监管层的处罚，如果有，有没有整改，没有整改的不可能被借壳。整改后要有监管层的检查验收或回函。2.上市公司董、监、高人员没有被处罚和污点，能正常履行工作职责。3.上市公司的财务、内控、法务是否合规并且最近一年内没有大的变更。4.上市公司最近一年内有没有大的法律诉讼纠纷，有没有法院的最终判决结果并已执行完毕。5.公司最好没有有息负债、隐形负债和各类担保。
　　还有其他的一些特定条件，例如：上市公司下属子公司越少越好；上市公司的关联交易越少越好；上市公司业务简单，有利于资产评估等等。
　　当然这只是借壳上市的最基本条件，至于上市公司是否在运作借壳上市，这些都是严格保密的。借壳上市本身就是小概率事件，即便是专业投行人士也很难猜中哪个股票会借壳上市。至于盲目跟风炒作壳股则更不可取，壳股本身基本面平平甚至是ST股，如果成功借壳上市，股价确实能上涨，但如果上市公司没有卖壳意愿，或者借壳上市不成功，那股价就会大幅回落。昔日私募冠军因为违法违规乱炒壳股被清盘甚至破产，值得我们每一个投资人深思。